<<
>>

§ 4. Регулирование рынка ценных бумаг по праву зарубежных стран

Особенности правового регулирования деятельности на рынке ценных бумаг в разных странах предопределяются политическими, социально-экономическими, психологическими и другими факторами .
Например, англосаксонский рынок ценных бумаг, являясь наиболее развитым, характеризуется приверженностью населения к экономической самостоятельности, инициативе и риску, стремлением к извлечению прибыли. Здесь активно развивается рынок акций. Акционерный капитал диверсифицирован среди мелких акционеров, действующих, как правило, через институциональных инвесторов (инвестиционные фонды, пенсионные фонды и т. п.). Владение контрольными пакетами акций в компаниях не характерно. Акционеры свободно реализуют ценные бумаги в случае сомнений в их доходности. Размер дивидендов и курсовая стоимость акций имеют определяющее значение. Интересы акционеров превалиру-

1 См.: Федеральный закон от 7 августа 2001 г. № 115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем» // СЗ РФ. 2001. № 33. Ч. I. Ст. 3418.

См.: Коммерческое право зарубежных стран / Под ред В. Ф. Попондопуло. Гл. 9.

ют над интересами других лиц: работников, кредиторов, менеджмента и др.

На европейском рынке и схожем с ним японском рынке ценных бумаг, также достаточно развитых, предпочтение отдается ценным бумагам, обеспечивающим сохранение сбережений (обеспеченным облигациям и т. п.), а не инвестиционным бумагам, что объясняется менталитетом европейских и японских акционеров, не склонных к рисковым операциям на рынке ценных бумаг. Приобретение контрольных пакетов акций здесь не характерно. Бизнес социально ориентирован на интересы работников, в том числе менеджмента. Дивиденды или курсовая стоимость акций не имеют решающего значения.

Особняком стоит исламский рынок ценных бумаг, испытывающий сильное влияние религии, запрещающей получение выгоды посредством спекуляции, выдачи ссуды под процент.

Выпуск доходных облигаций в мусульманских странах встречается крайне редко. Здесь допускается выпуск «бумаг участия», по которым инвесторы вкладывают средства, как правило, совместно с властями для решения социальных задач. Доход по таким бумагам получается в виде доли от прибыли, которая официально процентом не признается. В обращение допущены акции, беспроцентные долговые бумаги и некоторые другие. Привлечение инвестиций от населения не является традиционным.

Рынок ценных бумаг государств — членов СНГ недостаточно развит, что предопределяется неподготовленностью населения к самостоятельным операциям на таком рынке, недоверием инвесторов к такому рынку, неспособностью государства защитить инвестиции, концентрацией контрольных пакетов акций у ограниченного круга лиц (руководства компаний), активным участием государственных служащих в предпринимательской деятельности, преобладанием незаконных слияний и поглощений компаний и т. п.

Законодательство о рынке ценных бумаг в большинстве стран представлено специальными законами, например, Денежным и финансовым кодексом Франции 2000 г., Законом Германии о поддержке финансовых рынков 1998 г., Законом Норвегии о торговле ценными бумагами 1997 г., Законом Голландии о надзоре за торговлей ценными бумагами 1995 г., Законом Бельгии о финансовых операциях и финансовых рынках 1990 г., Законом Польши о публичной торговле ценными бумагами 1997 г. и др.

708 Раздел V. Отдельные виды предпринимательской деятельности

В Англии действует Закон о финансовых услугах и рынках 2000 г. и др., в США — Закон о ценных бумагах 1933 г., Закон о ценных бумагах и фондовых биржах 1934 г. и др. Кроме федеральных законов США в каждом штате приняты свои законы, посвященные отношениям с ценными бумагами внутри штата.

В странах СНГ, например, действуют Закон Казахстана о рынке ценных бумаг 1997 г., Закон Украины о государственном регулировании рынка ценных бумаг 1996 г. и др.

Во всех странах проведение государственной политики, регулирование и контроль на рынке ценных бумаг осуществляют специально уполномоченные органы. Существенную роль в этом процессе играют также организаторы торговли на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовые биржи.

Например, в США действует федеральная Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам. Нормотворческий процесс в Комиссии осуществляется специалистами с привлечением представителей саморегулируемых организаций и других заинтересованных лиц. Она же осуществляет контроль за исполнением своих предписаний.

В Европе, где рынок долговых (кредитных) ценных бумаг преобладает над рынком акций, государственное регулирование является более интенсивным. Здесь само государство часто выступает крупным заемщиком. Например, во Франции государственное регулирование возложено на Совет по финансовым рынкам — саморегулируемую организацию и Комиссию по биржевым операциям — государственный орган.

В Японии регулирование фондового рынка осуществляет Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при правительственном Агентстве по финансовым услугам. Выпуск ценных бумаг, размещаемых по открытой подписке, подлежит регистрации в Агентстве по финансовым услугам.

Наряду с системой регистрации выпусков ценных бумаг в странах действуют системы Центрального депозитария, регистрирующего права на бездокументарные акции; автоматизированные системы расчетно-клиринговых центров, связанные с Центральным депозитарием; выпускаются глобальные сертификаты, которые хранятся в Центральном депозитарии. Например, Закон Германии о хранении ценных бумаг 1937 г. устанавливает процедуру выдачи глобального сертификата в бумажной форме, который должен быть передан Центральному депозитарию. Во

Глава 28. Деятельность на рынке ценных бумаг

709

франции учет именных ценных бумаг ведется в Центральном депозитарии, а предъявительских — банком-депозитарием.

В Великобритании действует централизованная система в соответствии с Правилами о бездокументарных ценных бумагах 1995 г. В США клиринг по всем биржевым ценным бумагам осуществляет Национальная корпорация по клирингу ценных бумаг.

Двухуровневая депозитарная система введена специальными законами ряда стран СНГ, например: Законом Украины о национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг 1997 г., Законом Беларуси о депозитарной деятельности и Центральном депозитарии ценных бумаг 1999 г..

Законом Узбекистана о деятельности депозитариев на рынке ценных бумаг 1998 г.

Раскрытие информации в зарубежных странах признается важнейшим условием деятельности на рынке ценных бумаг. Например, в Германии проспект ценных бумаг направляется для регистрации на фондовую биржу, а в США — в Комиссию по ценным бумагам и фондовым биржам. В Великобритании сбором, обработкой и представлением заинтересованным лицам информации о компании занимается правительственная организация, отвечающая за государственную регистрацию компаний.

В целях доведения информации о компаниях до инвесторов во всех странах используются различного рода рейтинги, индексы, котировки, листинги и т. п., представляющие собой форму обобщенной аналитической информации, которая составляется специализированными агентствами и способствует принятию инвесторами взвешенного решения о своих действиях на том или ином рынке ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг в большинстве стран объединены в саморегулируемые организации. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется государством либо саморегулируемой организацией. Например, в Японии профессиональные участники рынка ценных бумаг объединяются в Ассоциации дилеров фондового рынка, Ассоциации инвестиционных трастовых фондов ценных бумаг, Ассоциации профессиональных консультантов на рынке ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны иметь соответствующую лицензию, выдаваемую премьер-министром.

<< | >>
Источник: В. Ф. Попондопуло. Коммерческое (предпринимательское) право. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Норма. — 800 с. . 2008

Еще по теме § 4. Регулирование рынка ценных бумаг по праву зарубежных стран:

  1. 8.4. Регулирование рынка ценных бумаг
  2. 15.4. Регулирование рынка ценных бумаг КНР
  3. 23,1. Регулирование рынка ценных бумаг: цели и принципы
  4. 12.4. Государственное регулирование рынка ценных бумаг
  5. 23.5. Налоговое регулирование рынка ценных бумаг в РФ
  6. § 4. Банковское регулирование по коммерческому праву зарубежных стран
  7. Регулирование рынка ценных бумаг в США
  8. 6.4. Регулирование деятельности участников рынка ценных бумаг
  9. Система государственного регулирования И. рынка ценных бумаг
  10. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России
  11. 12.2. Структура рынка ценных бумаг
  12. § 4. Договор подряда по коммерческому праву зарубежных стран
  13. 84. Организация рынка ценных бумаг
  14. § 7. Торговые сделки по праву зарубежных стран
  15. 23.4. Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг
  16. 22.10. Развитие рынка ценных бумаг в России
  17. 82. Основные понятия рынка ценных бумаг
  18. § 4. Договор имущественного найма по коммерческому праву зарубежных стран
  19. §1. ЦЕЛИ, ФУНКЦИИ И КЛАССИФИКАЦИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  20. 15.1. Формирование рынка ценных бумаг Китая