<<
>>

Тема 15. Валютный рынок

Валютный рынок включает в себя всех продавцов и покупателей валюты, резидентов и нерезидентов, и все взаимоотношения между ними по поводу их валютных сделок. На валютном рынке в результате взаимодействия спроса на валюту и её предложения устанавливается равновесный валютный курс.

При этом механизм установления равновесия в системе плавающих валютных курсов отличается от подобного механизма в системе фиксированных валютных курсов. В первом случае равновесный валютный курс устанавливается под воздействием свободных рыночных сил, а во втором формируется под контролем государства. Каждая из этих двух моделей обладает как достоинствами, так и недостатками, поэтому имеет и сторонников, и противников.

В модели плавающих курсов в значительной степени непредсказуемы состояние торгового и платёжного балансов, а также динамика экспорта и импорта. За это данная модель и подвергается критике. Указанный недостаток преодолевается в модели фиксированных валютных курсов. Здесь курс национальной валюты устанавливается центральным банком в пределах свободных колебаний в определённом диапазоне. Если же курс валюты приближается к допустимым границам, то центральный банк осуществляет интервенцию, то есть покупку или продажу национальной валюты в обмен на иностранную. Таким образом, данная модель вносит элемент стабилизации в экономику. Но зато её критикуют за недостаточную гибкость.

Обе рассмотренные модели используются в economics, они и введены были А. Маршаллом, родоначальником economics, в 1890 году. Но эти модели весьма абстрактны и не учитывают главного в курсообразовании. А именно – того, что валютные операции страны являются отражением состояния и уровня развития её экономики, производства.

Финансовые учреждения, занимающиеся торговлей валютой, связаны между собой сетью современных коммуникаций. Мировая компьютерная сеть связала воедино банки мира и их многочисленные филиалы на всех континентах.

С её помощью торговля валютой ведётся круглосуточно. При этом банки заключают сделки купли-продажи валюты по наиболее выгодному курсу как за свой счёт, так и по поручению клиента. Основная часть операций осуществляется безналично, то есть по банковским счетам. Банки сейчас мгновенно узнают обо всех изменениях валютных курсов во всём мире и предоставляют эту валютную информацию своим клиентам по всему земному шару. Общий объём обмена валют достиг, например, к 2008 году немыслимой величины – почти трёх триллионов долларов ежесуточно. Таким образом, всё более тесное взаимодействие национальных валютных рынков образовало всемирный валютный рынок.

Во второй половине 2008 года обнаружилось и всем стало ясно, что этот рынок и мировая валютная система находятся в состоянии кризиса, даже катастрофы. А ведь экономическая наука заблаговременно предупреждала о приближении этого состояния и предлагали «лекарства» для соответствующей профилактики. Так, М.В. Ершов, доктор экономических наук и старший вице-президент «Росбанка» на страницах «Российского экономического журнала» (2008. № 9-10. См. в списке рекомендуемой литературы в конце данного учебного пособия) напоминает о своей монографии «Валютно-хозяйственные механизмы в современном мире: кризисный опыт конца 90-х», вышедшей в издательстве «Экономика» ещё в 2000 году. В ней он уже тогда подчёркивал, что «перспективы американской валюты и, как следствие, всей мировой валютной системы в целом, выглядят весьма проблематично» (С.40 указ. соч.). Такой прогноз вытекал из анализа тенденций интенсивного внедрения в США таких финансовых инноваций, когда увеличение денежной массы шло несравненно быстрее, чем рос ВВП, да ещё при этом быстро нарастала задолженность. Так, уже к концу 1990-х годов долг государства, частного сектора и домашних хозяйств в США приблизился к двум годовым объёмам ВВП. Необеспеченная денежная база и денежная масса, растущая быстрее, нежели экономика в целом, ускорение обращения денег – всё это в значительной мере отражало процесс внедрения таких финансовых инноваций, как выпуск деривативов, и, конечно, имело свои объективные границы, как бы регуляторы ни стремились оттянуть «час икс».

Отсюда и сформулированный ещё в 2000 году прогноз, согласно которому «мировая валютная система стоит перед реальной перспективой полномасштабного кризиса, и от того, насколько адекватными и согласованными будут предпринимаемые основными государствами шаги, зависит возможность смягчения форм его проявления и предотвращение разрушительных последствий для мировой экономики в целом» (тот же источник, с.45). Таким образом, специалисты предсказывали уже тогда то, что почти через десятилетие общество почему-то воспринимало как неожиданно случившееся.

Чтобы адекватно оценить глобальные риски, связанные с продолжением функционирования существующей валютной системы, следует принять во внимание специфическую «кредитную историю» доллара. Напомню, что в 1971 году Англия и Франция решили воспользоваться правом обменять доллары на золото, благо такая возможность предусматривалась Бреттон-Вуддским соглашением. Однако выяснилось, что обеспечение долларов резервами, вопреки международному соглашению Соединёнными Штатами не соблюдалось, и предложенный обмен оказался невозможным. В результате золотодолларовый стандарт рухнул, и все мировые держатели долларов больше не могли обменивать их на золото по прежней цене. По сути, мир столкнулся тогда с самым крупным за всю историю дефолтом. Вспоминая это, мы обязаны видеть, что и к концу 2008 года денежная база доллара была обеспечена золотовалютными резервами Федеральной Резервной Системы лишь на четверть, а с учётом американского государственного долга – менее чем на 5%! Поэтому речь надо вести о «пузыре», гораздо более значительном, нежели тот, который спровоцировал потрясения, связанные с ипотекой и деривативами, к которым общество только и относило объём опасности. В начале 2009 года, когда была остра проблема ликвидности, а долларов напечатано много, вырос спрос на них, поэтому и соответствующий обменный курс пошёл вверх. Однако, если общая ситуация в американской экономике в целом и в её финансовой сфере в частности будет и далее ухудшаться, это способно спровоцировать сначала сокращение долларовых инвестиций, а затем и масштабные продажи самих долларов, как это было в начале 1970-х годов.

Тогда положение существующей мировой валютной системы станет в полной мере катастрофическим.

Кризисные события второй половины 2008 – начала 2009 года в Соединённых Штатах и предпринятые беспрецедентные антикризисные меры дали основания для сомнений в принципиальной эффективности американской финансовой модели капитализма и её жизнеспособности в условиях глобализации. Ряду ключевых моментов финансовой сферы США нанесён невосполнимый ущерб, она в значительной мере национализирована или поставлена под жёсткий государственный контроль. Так, уже не существует американских инвестиционных банков, большие пакеты акций страховых компаний и коммерческих банков находятся в залоге у государства, а важные рыночные механизмы, включая межбанковское кредитование, уже не в состоянии функционировать без государственных гарантий. При этом стало ясно абсолютному большинству, что кризисные процессы будут и впредь продолжаться, изменяя подходы в государственном регулировании, структуру рынка, всю американскую и мировую экономику в целом. Падающая ипотека и финансовые потрясения сказались на реальном секторе, и уже к началу 2009 года данные о сокращении занятости в ряде отраслей производства подтвердили высказываемые ранее предположения о развёртывании общего кризиса в экономике США. И, наверное, прав академик С.Ю. Глазьев, прогнозировавший ещё в конце 2008 года, что следствием кризиса будет «схлопывание» значительной части финансового капитала, девальвация доллара и утрату им монополии на роль мировой резервной валюты с региональной фрагментацией мировой валютной системы. Не случайно президент Казахстана Нурсултан Назарбаев на бизнес-форуме в Дели (см.: Комсомольская правда. 3.02.2009) предложил создать единую мировую валюту под эгидой ООН, назвав доллар «недемократической, несвободной, неконкурентной и неконтролируемой валютой».

Подобная американской ситуация очень быстро стала характеризовать и другие, в том числе и привычно благополучные страны. Вот как, например, газета РБКdaily (см.

номер за 23.01.2009) оценивает положение в Великобритании: «Сильно возросшая активность государства, направленная на спасение банковского сектора Великобритании, спровоцировала страхи скорого наступления дефолта. Ведущие экономисты и инвесторы предупреждают, что в скором времени страна может разориться. Фунт стерлингов реагирует на это снижением курса, а все более мрачные конъюнктурные прогнозы еще более ослабляют британскую валюту. Показатели экономического развития, … вероятнее всего, окажутся самыми слабыми почти за тридцать последних лет. Заметно растет в Великобритании и уровень безработицы.

На Великобританию надвигается опасность того, что финансовые рынки перестанут верить в способность английского правительства преодолеть кризис за счет собственных усилий. После США и Испании эта страна является третьим по величине в мире импортером капитала и, по данным Еврокомиссии, уже сейчас движется в направлении дефицита госбюджета почти в 10% по итогам наступающего хозяйственного года. Неясен прежде всего объем расходов на спасение банков. Балансовый итог четырех крупнейших институтов страны более чем в четыре раза превышает ее ВВП.

По мнению валютного стратега инвестиционного банка Dresdner Kleinwort Михаэля Клавиттера, возможность кризиса баланса по текущим операциям больше не исключается. «Это, конечно, не самый вероятный сценарий, однако Великобритания столкнулась с целым рядом рисков», — отметил эксперт. Больше всего г-на Клавиттера заботит возникновение двойного дефицита баланса по текущим операциям и госбюджета, что поставит страну в зависимость от ввоза капитала. «Тот, кто подобно Великобритании намерен занять в будущем хозяйственном году 118 млрд фунтов стерлингов, зависит от уровня доверия к себе инвесторов, — предупреждает он, указывая, что следует ожидать дальнейшего ослабления фунта. — Я полагаю, что сейчас рынки хотели бы видеть паритет с евро».

Влиятельный управляющий хедж-фондов Джим Роджерс призвал пайщиков продать все их фунтовые активы.

«Я не считаю возможным инвестировать в Великобританию», — заявил он. «Правительство не желает смотреть в глаза реальности: страна обанкротилась, а фунт стерлингов оказался под прессом», — добавляет один из самых известных лондонских управляющих хедж-фондами Гриспин Оди. Профессор Лондонской школы экономики Виллем Бюйтер выражает опасение, что Великобритания лишится кредитоспособности на международной арене, а правительству придется идти с протянутой рукой в МВФ, как это случилось в 1976 году». На фоне таких явлений нам полезно вспомнить следующее.

Ещё когда только формировались подходы, связанные с валютной либерализацией в России, учёные-экономисты предупреждали, что возникшая возможность российских компаний «напрямую» занимать средства на мировых финансовых рынках создаёт угрозу долговых проблем для российского бизнеса. Ведь, кажется, понятно: если экономика растёт, но слабы внутренние источники и механизмы её финансирования, а зарабатываемые ею ресурсы «стерилизуются» и размещаются в иностранных инструментах, то для обеспечения роста хозяйствующие субъекты вынуждены выходить на внешние финансовые рынки. Так и случилось, и уже к началу 2009 года внешний корпоративный долг, включая задолженность банков и нефинансовых компаний, перевалил за полтриллиона долларов!

В то же время ситуация не представляется стопроцентно безвыходной. Да, кризис, конечно, надолго, он вызовет структурную перестройку всей мировой экономики, изменение состава ведущих стран, корпораций и управленческих технологий. Но ведь это означает, что при правильной макроэкономической, в том числе валютно-финансовой политике Россия имеет шанс существенно усилить свои мирохозяйственные позиции. Для этого надо добиться, во-первых, признания рубля в качестве одной из мировых валют, во-вторых, многократного повышения мощности отечественной банковско-инвестиционной системы, в-третьих, - опережающего становления нового технологического уклада и подъёма экономики на очередной «длинной волне» роста.

К сожалению, меры, предпринимаемые правительством РФ как антикризисные, были ориентированы на решение краткосрочных задач стабилизации финансового рынка, оказались недостаточно эффективны и коррупциогенны. Надо перенацелить антикризисные усилия с воспроизводства сложившейся спекулятивной модели финансового рынка на формирование современной инвестиционной системы. К примеру, перейти, наконец, от эмиссии рублей под закупку иностранной валюты к предложению денег исходя из спроса на них со стороны отечественных заёмщиков. А соответственно – рефинансировать коммерческие банки под залог векселей платёжеспособных предприятий реального сектора экономики, прежде всего – работающих на перспективных направлениях становления нового технологического уклада, а также развернуть мониторинг финансового состояния предприятий, векселя которых включаются в ломбардный список Банка России. Кроме того, необходимо жёстко обусловить начатое в связи с кризисом предоставление коммерческим банкам государственных кредитных ресурсов их целевым использованием для рефинансирования предприятий реального сектора экономики. При этом для пресечения коррупции и злоупотреблений целесообразно ввести регулирование процентных ставок, ограничив банковскую маржу по операциям с такого рода ресурсами, например, одним процентом. И, конечно, последовательно расширять внешнеторговые расчёты в национальных валютах, переходить к продаже углеводородных и других сырьевых ресурсов за рубли. Следует также повышать эффективность валютных резервов, последовательно снижая в них долю американского доллара и увеличивая удельный вес золота и других благородных металлов, усилить валютный контроль с целью ограничения вывоза капитала в иностранной валюте, восстановить государственную монополию на экспорт золота и серебра.

С приданием рублю функций международной валюты Россия могла бы предложить новую структуру глобальной валютно-финансовой системы, исключающую монополизацию этих функций в частных интересах. Следовало бы прежде всего обосновать справедливую, взаимовыгодную и прозрачную с точки зрения распределения процедуру использования в международных расчётах национальных и региональных валют либо механизм формирования связанной с их пропорциональным представительством новой валюты.

<< | >>
Источник: Гордеев В.А.. Мировая экономика: Учебное пособие. – Ярославль: Изд-во ЯГТУ. - 112 с.. 2009

Еще по теме Тема 15. Валютный рынок:

  1. 1. ИГРАТЬ НА БИРЖЕ ПРОСТО?! Международный валютный рынок FOREX и валютные операции
  2. Валютный рынок и валютные операции
  3. 15.1. Валютный рынок
  4. 3. Валютный рынок
  5. 4.8. Центральный банк и интервенции как средство влияния на валютный рынок Интервенция
  6. Тема 14. Валюта и валютный курс
  7. ТЕМА 9. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ И КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ
  8. Тема 6. Мировой рынок и международная торговля.
  9. ТЕМА 8. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ФОНДОВАЯ БИРЖА
  10. § 2. Валютное регулирование и валютный контроль