<<
>>

Торговля товарными фьючерсами

Инвестиции в товарные фьючерсы происходят в одной из трех форм. Первая — спекуляция, которая распространена среди инвесторов, использующих эти контракты как способ получения прироста капитала.

По существу, они стараются наживать капитал на широких колебаниях цен, что характерно для многих товаров. Рисунок 12.2 представляет составной индекс цен на фьючерсные контракты "Коммодити ресерч бюро" (CRB) за шестилетний период — с середины 1982 г. до середины 1988 г. — и графически показывает непостоянство динамики товарных цен. Хотя такое движение цен привлекательно для спекулянтов, оно может отпугивать массу других инвесто-

РИС. 12.2. Динамика товарных цен за период 1982—1988 гг. Этот график показывает неустойчивую природу товарных цен и подчеркивает необходимость понимания инвесторами нюансов дела при операциях с товарными фьючерсами. (Источник: Commodity Price Charts, 219 Parkade, Cedar Falls, IA 50613.)

Глава 12. Инвестиции в реальные активы, товарные и финансовые фьючерсы

599

ров. Некоторые из более осторожных инвесторов обращаются к комбинированию, или игре на треде, — второй форме инвестиций в товарные фьючерсы. Они используют изощренную торговую технику, предназначенную для извлечения дохода из колебаний цен при ограниченной возможности риска. Наконец, производители используют различные стратегии хеджирования как способ защиты своих интересов, заключенных в соответствующих товарах. Мы кратко разберем каждую из этих торговых тактик не только для того, чтобы увидеть, что они собой представляют, но также для того, чтобы лучше понять различные пути, какими товары могут использоваться в качестве инвестиционных средств.

Спекуляция

Спекулянты действуют на рынке ради одного: они ожидают, что цена товара поднимется или упадет, и надеются нажить капитал, покупая или продавая срочные контракты. Чтобы увидеть, почему они покупают срочные контракты, когда ожидается рост цен, рассмотрим индивида, который покупает февральский контракт на серебро по цене 533V2 цента за тройскую унцию путем внесения требуемого первоначального взноса (маржи) в 1000 долл.

Поскольку один контракт на серебро включает 5000 тройских унций, он имеет рыночную стоимость 26 675 долл. Если серебро повышается в цене, инвестор зарабатывает деньги. Предположим, что это так и в январе (за месяц до истечения срока контракта) цена контракта вырастает до 552 центов за унцию. Тогда спекулянт продает этот контракт и получает прибыль по 18,5 цента с унции (552—533'/2). Это позволяет получить 925 долл. прибыли от вложения всего лишь 1000 долл., что составляет норму прибыли (доходность) на вложенный капитал в размере 92,5%. Конечно, вместо роста цена серебра могла бы упасть на 18х/2 цента с унции. В этом случае наш инвестор имел бы убытки, почти равные всей сумме его первоначального вложения (1000 долл. — 925 долл.= 75 долл., из которых еще следовало бы заплатить от 60 до 70 долл. комиссионных брокеру за услуги по купле и продаже контракта). Но для инвестора, продающего "без покрытия", падение цены было бы как раз тем, чего он добивался, поскольку он мог бы выиграть при таком повороте событий. Как же это происходит? Он продает ("без покрытия") февральский контракт на серебро по цене 533,5 цента за унцию и покупает его опять некоторое время спустя по цене 515 центов за унцию. Ясно, что разница между ценами продажи и покупки тоже составляет 18,5 цента, но в этом случае она означает прибыль, поскольку цена продажи превышает цену покупки (см. гл. 2).

Игра на спреде

Вместо попыток спекуляции на динамике цен фьючерсных контрактов инвестор мог бы предпочесть следование более осторожной тактике, используя стратегию, известную как игра на спреде» или комбинирование. (Принципы использования спреда с фьючерсными контрактами во многом похожи на принципы, применяемые в отношении опционов "пут" и "колл".) Ее суть состоит в комбинировании двух или более различных контрактов в одной инвестиционной позиции по срочным сделкам, что создает предпосылки для образования умеренной суммы прибыли при ограничении возмож

600

Часть ГУ. Инструменты спекулятивных инвестиций

ностей потерь.

Одна очень важная причина возникновения спреда на этом рынке состоит в том, что в отличие от опциона на акции здесь нет ограничений для потерь, которые возможны с фьючерсным контрактом. Инвестор создаст спред покупкой одного контракта и одновременной продажей другого. Хотя одна сторона сделки может привести к убыткам, инвестор надеется, что прибыль от другой стороны сделки может быть более чем достаточной для компенсации и что, по крайней мере, общий результат сделки может принести умеренную сумму прибыли. Если расчет инвестора окажется ошибочным, спред может ограничить (но не устранить) убытки.

Далее представлена упрощенная версия того, как мог бы "работать" спред. Положим, мы покупаем контракт А по 533V2 цента и одновременно продаем на срок "без покрытия" контракт Б по ЫЬЧг цента. Некоторое время спустя мы избавляемся от контракта А, продав его по 542 цента, и одновременно обеспечиваем "покрытие" для контракта Б покупкой по цене 579 центов. В итоге мы получили прибыль в 8V2 пункта в "длинной" позиции с контрактом А (542—5331/,), но потеряли 3V2 пункта в контракте Б, с которым мы заняли "короткую позицию (575 V2—579). Чистый эффект, однако, выразился в доходе в размере 5 пунктов, который, если бы мы вели расчет в центах за фунт серебра, означал бы прибыль в 250 долл. на 5000-фунтовый контракт. Все виды спредов по товарным фьючерсам могут быть применены почти для любых типов инвестиционных ситуаций, но большинство из них в высшей степени сложны и требуют специальных знаний.

Хеджирование

Хедж — это специальный подход к торговле товарными фьючерсами, применяемый производителями и продавцами, с тем чтобы защитить свою позицию в отношении продуктов или фьючерсных контрактов. Например, поставщик товаров или фермер мог бы применить хеджирование с товарным фьючерсом, чтобы получить наиболее высокую из возможных цену за продаваемые товары. Промышленник, который использует товар в качестве сырья, напротив, хотел бы применить этот тип хеджирования для получения этих товаров по возможно более низкой цене.

Успешное хеджирование, в сущности, означает дополнительный доход для поставщика товаров и пониженные издержки для промышленника. Следующий пример может показать, как действует хеджирование с товарными фьючерсами и почему оно применяется. Предположим, что промышленник использует платину как основное сырье при производстве каталитических конвертеров. Сейчас начало года, и платина продается по 480 долл. за унцию, но ожидается, что ее цена быстро взлетит и она будет стоить намного дороже в конце года. Для защиты от будущего роста цены промышленник решает купить фьючерсный контракт на платину, продающийся сегодня по 505 долл. за унцию. Положим, что восемь месяцев спустя цена платины действительно повысилась (до 580 долл. за унцию), но также поднялась и цена фьючерсного контракта, который теперь продается по 625 долл. за унцию. Промышленник получил 120 долл. с каждой унции на 50-унцевом фьючерсном контракте, и это составило 6000 долл. по всей сделке — выигрыш, который будет использован, чтобы компенсировать увеличение стоимости платины. Как этого достичь? Выигрыш во фьючерсном контракте на 1000 долл. больше, чем возросшая стоимость 50 унций платины на открытом рынке, поскольку стой

Глава 12. Инвестиции в реальные активы, товарные и финансовые фьючерсы

601

мость платины выросла только на 100 долл. за унцию, значит, стоимость 50 унций платины поднялась только на 5000 долл. Это был успешный хедж для промышленника, поскольку с его помощью он смог сохранить контроль над стоимостью этого сырья и регулировать уровень собственных затрат, по крайней мере некоторое время. (Вообще говоря, промышленник мог бы принять поставку обусловленной договором платины при действующей цене в 505 долл. за унцию — цене, при которой был куплен фьючерсный контракт. Но в данном случае это маловероятно, поскольку этому поступку промышленника должен был бы сопутствовать отказ от 1000 долл. прибыли.)

<< | >>
Источник: Гитман Л. Дж., Джонк М. Д.. Основы инвестирования. Пер. с англ. — М.: Дело. — 1008 с.. 1997

Еще по теме Торговля товарными фьючерсами:

  1. Индивидуальный инвестор и товарные фьючерсы
  2. Глава 12 Инвестиции в реальные активы, товарные и финансовые фьючерсы
  3. § 3. Правовое регулирование торговли на товарных биржах
  4. 6 . 3 . Товарная марка и товарный знак . Функции товарных знаков в PR
  5. ФИНАНСОВЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
  6. 2. Товарные знаки и знаки обслуживания. Виды товарных знаков
  7. 3.2. Форварды и фьючерсы
  8. 21.7. ОПЦИОНЫ, ФЬЮЧЕРСЫ, СВОПЫ
  9. 12.2. Джим Паркер пытается использовать фьючерсы на индексы в качестве инструмента хеджирования
  10. Инвестиционное управление на базе компьютерных технологий: опционы и фьючерсы
  11. Статистика товарных запасов
  12. 3. Коллективные товарные знаки
  13. 5.1. Организационная структура, учредители и члены товарной биржи
  14. 14. Ответственность за незаконное использование товарных знаков
  15. 3.3. Планирование экспортного товарного ассортимента