<<
>>

ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Сколько раз вы, включая телевизор, слышали, как репортер говорил: "Рынок поднялся сегодня на 171/^ пункта" или "Рынок оставался инертным в течение всего биржевого дня' ? Такие комментарии отражают важную роль фондового рынка как такового.
И действительно, рынок важен благодаря той роли, которую он играет в определении курсов обыкновенных акций. Многие аналитики считают, что рынок настолько важен, что именно его изучение должно быть главным, если не единственным, компонентом всего процесса выбора акций для инвестиционного портфеля. Эти специалисты полагают, что основная часть усилий, затрачиваемых при анализе ценных бумаг, практически бесполезна, так как ситуацию определяет рынок, а не индивидуальные эмитенты, которые подвергаются анализу. Другие специалисты отстаивают точку зрения, в соответствии с которой анализ рынка как

382

Часть II. Инвестиции в обыкновенные акции

такового — это всего лишь часть процесса анализа акций и он полезен для принятия решений о моменте осуществления инвестиций. Анализ фондового рынка известен под названием технический анализ, и он предполагает изучение различных рыночных сил и их взаимодействия. Мы рассмотрим основные принципы и составные элементы технического анализа, а также отдельные инструменты, которые в нем используются.

Принципы анализа рынка

Анализ рыночной динамики уходит корнями в прошлый век, когда еще не существовало отраслевого анализа и анализа финансового состояния эмитента. Это было связано с тем, что подробная финансовая информация была недоступна для акционеров и широкого круга инвесторов. Не рассчитывались обобщенные показатели по отрасли, не публиковались балансы, отчеты о прибылях, данные для прогнозирования сбыта, данные о прибыли на акцию и коэффициенты "кратное прибыли" (PIE). Поэтому единственным объектом, который в этих условиях можно было-изучать, был рынок акций как таковой.

Затем некоторые аналитики начали применять подробные графики для наблюдения за рыночными процессами. Эти графики прежде всего показывали, когда крупные покупатели включались в операции или выходили из них; данные графиков помогали в принятии выгодных решений о покупке акций. Графики отражали динамику курсов акций, так как аналитики считали, что именно курсы и их изменения дают определенные указания на то, когда лучше продавать или покупать акции конкретного выпуска. Этот же принцип лежит в основе современного технического анализа. Его сторонники отстаи-? вают взгляд, согласно которому такие внутренние рыночные параметры, как объемы торгов и курсы, часто показывают будущие направления развития рынка еще до того, как они проявляются через финансовые показатели.

Если бы динамика курсов акций была независима от движения рынка, то его изучение и технический анализ были бы бесполезны. Но у нас есть огромное количество доказательных примеров, что это абсолютно не так: на самом деле курсы акций прямо зависят от движения фондового рынка. Расчеты факторов "бета" и наблюдения за ними убеждают в том, что, как правило, от 20 до 50% изменений курсов акций объясняются общими рыночными тенденциями. Когда фондовый рынок находится в состоянии рынка "быков", курсы акций обычно растут; когда же рынок вступает в сразу рынка "медведей", курсы многих выпусков акций начинают снижаться. По существу, курсы акций реагируют на разные рыночные силы на стороне спроса и предложения. В конечном счете именно спрос на ценные бумаги и предложение капитала определяют, каким будет рынок: рынком "быков" или рынком "медведей". При конкретном соотношении спроса и предложения рынок будет либо оставаться устойчивым, либо, напротив, неустойчивым; когда равновесие этих сил начнет смещаться, будущие курсы акций также начнут двигаться по мере изменения рынка. Технический анализ более всего отражает изменения спроса и предложения и выявляет любые сдвиги в этом направлении.

Измерение рынка

Если анализ рынка действительно необходим, тогда необходимы и соответствующие инструменты для его проведения.

Довольно распространенным

Технический анализ — зто изучение взаимодействия различных сил на рынке акций и их влияния на курс последних.

Глава 8. Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и .

383

среди инвесторов инструментом являются графики, так как они наглядно отражают итоговую картину движения рынка и курсов отдельных выпусков. Альтернативный способ изучения рынка построен на использовании разных видов статистических данных. Мы рассмотрим некоторые средства технического анализа, но прежде обратим внимание на основные концептуальные подходы к определению рыночных индикаторов и построению графиков.

Теория Доу — зто концепция технического анализа, основанная на тезисе о том, что динамика ринка может быт* описана долгосрочным трендом средней Доу ДЖонса ЗЛЯ курсов промышленных компаний, которую подтверждает и динамика средней транспортных компаний.

Техническому анализу подвергаются факторы, которые оказывают воздействие на динамику курсов. Необходимую для этого информацию бесплатно или по низким ценам обеспечивают инвестиционные аналитические агентства, крупные брокерские компании, популярные финансовые средства информации (например, "Бэррон'з"). Из всех концепций технического анализа наиболее важными являются следующие: 1) теория Доу; 2) концепция активности торговых операций; 3) концепция индикаторов рынка; 4) концепция .технических условий рынка. Рассмотрим кратко суть каждой из этих концепций.

Теория Доу. Теория Доу основана на тезисе о том, что самый важный параметр — это тренд курсов совокупности акций. Этот подход, названный в честь, Чарлза Доу» одного из основателей компании "Доу Джонс", нацелен на поиск сигналов, которые обозначали бы завершение стадии рынка "быков" или "медведей". Надо отметить, что эта теория не указывает время наступления коренного перелома. Она просто подтверждает то, что уже произошло, концентрируется на долгосрочном тренде рыночной динамики (который называют первостепенным трендом) и в общем-то игнорирует ежедневные колебания и вторичные процессы на рынке акций.

Для определения состояния рынка используются промышленная и транспортная средние Доу Джонса. После того как первостепенный тренд (на базе промышленной средней Доу Джонса) сложился, рыночная динамика в целом стремится в этом же направлении до тех пор, пока сложившийся и выявленный тренд не отменяется динамикой промышленной и транспортной средней Доу Джонса. Этот этап Называют подтверждением, и он составляет ключевой элемент самой концепции Доу: вторичные, или второстепенные, изменения на рынке, отраженные в изменениях промышленной средней, повторяются или подтверждаются второстепенными изменениями в транспортной средней. Когда это подтверждение происходит, состояние рынка меняется на противоположное, т.е. от рынка "быков" переходит к рынку "медведей" (либо наоборот), а также устанавливается новый первостепенный тренд. Ключевые элементы теории Доу отражены на рис. 8.1. В данном случае рынок "быков" завершается в точке подтверждения — когда обе средние (и промышленная, и транспортная) снижаются. Самым слабым местом концепции Доу является ее неспособность предвидеть изменения, поскольку она лишь фиксирует то, что уже фактически имело место. Наконец, эта теория не дает возможности инвестору увидеть в каждый данный момент времени, как долго еще будет продолжаться сложившийся первостепенный тренд.

Концепция активности торговых операций. Этот подход к техническому анализу сфокусирован на вспомогательных характеристиках операций на

384

Часть II. Инвестиции в обыкновенные акции

В соответствии с теорией Доу Джонса вторичные колебания (резкие краткосрочные изменения кривой, отражающей динамику промышленной и транспортной средних Доу Джонса) не имеют значения; однако кривая первичного тренда, выражающая направление изменения промышленной средней, которая на данном графике имеет положительный наклон до точки, в которой обратное, понижательное, движение курсов подтверждается изменением наклона кривой транспортной средней, имеет решающее значение.

рынке акций, ежедневная активность операций в течение длительного периода (в некоторых случаях насчитывающего четверть века и даже более) исследуется в деталях для того, чтобы определить, повторяются ли отдельные характеристики этой активности с высокой частотой.

Результат такого статистического анализа выражается потом в серии правил некого рода ведения операций, которые в определенном смысле приобретают характер примет. Например, знаете ли вы, что если год начался с устойчивого состояния фондового рынка (т.е. январь был благополучным месяцем для операций), то весь год, скорее всего, будет удачным? Или если партия, которая находилась у власти и преобладала в парламенте, выиграет еще и президентские выборы, то этот год будет удачным для фондового рынка. Или еще пример: акции компаний, производящих кондиционеры, лучше покупать в октябре и продавать в марте (это означает, что в данном случае стратегия покупки и продажи лучше и более прибыльна, чем стратегия долгосрочного владения). Пожалуй, наиболее необычный, но весьма содержательный вывод из рассматриваемого концептуального подхода таков: если команда из национальной футбольной лиги (либо команда, которая раньше была в ее составе) выиграет суперкубок, то фондовый рынок вступит в полосу благополучного развития. Действительно, по неизвестной причине (кажется, ее

Глава 8. Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и ..._385

Акции-символы —

это акции, которые, по убеждению некоторых аналитиков, достаточно точно отражают состояние рынка акций в целом и поэтому являются объектом технического анализа для определения переломных точек в динамике рынка.

не знает никто) именно так и случилось в 20 чемпионатах из 21 проведенного! Очевидно, что данная концепция базируется на предположении о том, что рынок развивается циклами, которые обычно повторяются. А значит, то, что происходило в прошлом, повторится и в будущем.

Концепция индикаторов, или акшсй-символов. Существует поговорка: «Как идут дела на рынке акций "Дженерал моторе", так они идут и на всем фондовом рынке». Насколько это верно сегодня — вопрос спорный, но сторонники акций-символов считают, что подобный подход оправдан. Это объясняется тем, что акции "Дженерал моторе" и доброй дюжины других компаний, таких, как ИБМ, "Ай-ти-ти", "Проктер энд Гэмбл", рассматриваются как акции-символы, т.е.

акции, которые достаточно точно отражают текущее состояние рынка в целом. Как правило, курсы выпусков акций, которые относят к данной категории, имеют тенденцию меняться медленно, хотя сегодня все больше инвесторов понимают, что, например, акции ИБМ больше нельзя считать символом. Хотя курсы акций-символов обычно меняются почти так же, как курсы акций, включенных в среднюю Доу Джонса или другие известные индексы, концепция применения акций-символов — это нечто большее, чем просто отображение текущего состояния рынка. Существует убеждение, что такие акции могут использоваться для определения сдвигов в динамике показателей рынка в целом. В частности, сторонники этого подхода считают, что если на рынке "быков" курсы акций-символов не меняют новой для данного года самой высокой отметки курса в течение трех или четырех месяцев, то это означает, что рынок достиг своего пика. Если на рынке "медведей" такие акции не могут перейти самой низкой для данного курса отметки в течение трех или четырех месяцев, то это означает, что рынок достиг самого "дна". И хотя на Уолл-стрите работает много аналитиков, скептически относящихся к этой концепции, подход с позиций акций-символов достаточно полезен для оценки текущего состояния рынка.

Концепция технических условии рынка. Этот подход основан на оценке некоторых ключевых элементов динамики рынка. В частности, курсы акций находятся под влиянием таких переменных, как объемы торгов, объемы операций "без покрытия", стратегии продажи и покупки акций мелкими инвесторами {операции с неполными лотами), и других похожих рыночных факторов. Обычно некоторые подобные переменные используются в качестве набора инструментов для оценки технических условий рынка или в неформальном виде, или, наоборот, в формализованном, например в виде серии средних коэффициентов за 200 дней или коэффициентов соотношения покупок и продаж акций. Это один из наиболее популярных подходов к техническому анализу, и часто он применяется наряду с другими подходами, такими, как концепция акций-символов или концепция активности операций. Мы рассмотрим несколько из наиболее часто используемых индикаторов.

Технические индикаторы

Технические индикаторы применяются и для оценки текущего состояния рынка, и для определения возможности наступления перемен и направлений вероятных сдвигов. Смысл состоит в том, чтобы буквально следовать

386

. Часть II. Инвестиции в обыкновенные акции

BARJtON'S / MARKET WEEK,

1 la 16

MARKKT LABORATORY / STOCKS

World Stock Markets Indexes [

6/ 9/%9 W«k« -1918-89 Australia

All-Old. 1542.60 + 1»M 1.6J7.S0 1 117.70 Belgium Cob 612(41 * 14.50 6.U8.48 3 608.1* Csaada

Composite ^Agefl 417,01 + 170 417.(46 251.30 HoRgKoni HaagSeng 2261.00 - 407 38 3.285.10 2 .223.56 July MlUn 1062.00 + 30.00 1.229.00 (74 00 J,Nlkfcei223 33.619.98 - 27.44 34.191.62 21 217.04 NtUtcriaad* Skim 192 90 * 110 NA NA Singapore Snlu 12*1-21 - 64.00 1310.02 831.60 Spiln Madrid 314.52 ' 4.17 312.36 225.50 Sweden AflGen 1192.70 * 13.iO 1.171.90 N.A. Switzerland

CrSui*** 593.30 * 21-30 591 80 466. 60 U.K. Flu Times 1.77S.70 - 376.90 2.103 40 349.00 1.437.29 - 17.5» 1.419.71 931.1» Indexes. ?e based од local ci irrencics. ] ^ NYSE Half-Hourly Volume j Daily Jon S 6 7 8 9 10:00-10:30 16.500

It: 30-13: II: 00-1 12: 30-

6.370 1.070 »,U0

1. 30- 2: 1:00-2. 2: 30-3: ОС- 3: 30 10.230 Э: 30- 4: 00 21.340

29.390 31.200 30.410

[5,3(0 21.510 20.430

11.970 17.910

.2.920 16.761 11.120

3.640 13.760 14.010

J10 16.120 25.510

1.730 11.990 10.620

ISO 11.510 9.120

540 9.250 10.290

,1,070 11.580 11.9*0

500 17.820 10.860

10.920 13.960 15.300

Ю.980 19.270 17,809

1IFC Emerging Market Prfce Indexes* |

Monthly Summary Report April 1989 (Dec. 1984 - JOT) Late* Pnvlix* HO*. * Oaj. .....1 LiKMo. Year Ago Latin Amer. 245.20 119.51 29.34 91.20 ArgentiM 153.11 171.09 -8.91 17.05 Brazil 198.30 134 a 47.71 Ш47 Calk 542.07 509.16 6.46 41.73 Mexico 3(7 (9 351.01 1.33 48.74 Alia 179.44 370.33 246 59.24 Korea 491.31 W*.)7 -6.47 53.77 Malaysia 121.45 119.01 7.17 11.51 Taiwan 1.049.84 9*7.09 6.16 14.61 ThaU.nd 260.64 J37.6S 9.67 8.34 I IFC Emerging Market Prfce Indexes* |

Weekly Summary Report June 2, 1989 (Dec. 19S4 - 100) Lat«a Pnvkna * Q» % CM. Week Week Laa Wk. 13/88

Latin Ann.

Argentina

Brazil

Chile

McKtco Asia

Korea

Malaysia

Taiwan

Thailand

252.ЭТ 230.52 186.47 600.11

240.П 188.12 174.75 61619

22 1

H2.82 267.33

* Calculated In U.S. S to permit comparison wing a sample of actively traded itocka In each markei. Source: IFC-Enserging Mir bed Deu Ван. Worid B*nfc,W»klagto*, D.C._

Shear-son Lehman Hutton Auction-Rate Preferred Index

Week Week

Thrift 1.14* (223

Utility 7.57* 7.67*

Ignlrd average of lasi weeka luctloni.'

reset every seven weeks. The dividend* la the Index are the weighted average yield of all public Issue* rated A or better

/radlngActlvltj ftfwrtrVffllt^^'rWl

I_Week m

NYSE / 950.677 7766. NYSE / 950.677 /766.971 I.02U.080 30 Dow lade 107.030 ' 145.749 Л. 72* 20 Dow Tram 20.755 18.521 /21.608 15 Dow Util* 19.071 15.705 65DowStks 146.861 179.982 / 29Э.725 71.210 53.030 f 65.100 OTC 736. *2 *39.l5l/ 693.031 NYSE 13 Moat Active Average Price 5/68 49.Я 34.23 *Tot\tol Jl.il 12» 25.23 Slock Oder (J000) id.ooo «ЗА» 1.348.000 Barron's Low Price Stock Index Л45 66 1*4.57 284.34 Vbl(000) 0.015.0 K513-* 2.612.4 *DJI Vol 6.70 / 4,74 DaSy Jaa 5 6 / 7 8 9 NYSE 1* Most Active* %ТЫЧ>1 10.98 13.14/ 17 84 M.73 14.16 Avg. Price 40 12 44.19/ 49 71 47II 54.16 NYSE 163.420 117.570 213.710 249.7*9 173.240

30 lad* 11.807.6 21.523.6 20.965.4 25.427.7 20.306 2

20 Trans 3.173.6 4,471.1 3.76U 4.472,5 4.774.2

15 Utile 1.7ГО.9 1.942.9 4.055.1 4,407.1 1.961.1

6* StiU 24.784.1 29.9».* 21.712.4 34.307.3 29.049.2

Amex 12.590 13.500 [ 7.030 15.100 13.060

OTC-NMS 101.802 106,729 115.667 115.350 95,065

MARKAT ADVAMRWDACUM VOLUNTAS

Jgnj 6 7 8 9

NY Up 31.346 110.904 140.216 108.000 74.230

NYDowt 107.S44 41.037 49.376 82.178 74.4(9

»(0CHA) -33 +.44 + 46 ..jo

3.048 7.9*6 11.0»* 7.957 5.790

7.318 J.493 З.Ш 3.962 5.194

AnexUp AnexDowa

*(0CHAt -.17 OTC Up ЗЭ.Я9 OTC Down 66.57*

-.32

NYSE Odd*Lot Trading

Share* ID Itmwidi

Ju2 5 6

Puichares 48] 1 353.* *13 9 461.8 311 6

Short SahbZ 31.109 41.113 56.126 Ю.1И 4T.M0

Otbcrssles 596.1 518 4 607.1 565 4 5S2.2

Total Sale* 628.4 515 6 663.4 575.6 539.4 z-Aclual aalM

Market and Volume Reports

*if *"TIK*ra ^м thoysaad* H'l p«rt»lta«e* and гвпУм

New York Stock Exchange Week Prev. Year-Ago M»y 26 Week Week TOTAL VOLUME Weekly 852.127.8 960.064.9 680.SS2.7 Average Dally MEMBER ACTIVITY 170.465.5 193.813.0 116.110 5 Special Isni Bays (#t) 79.096.0 86.010.3 53.106.6 Spediliie Sales (#1) 78.941.6 86.929.1 54.790.7 Floor Trader* Buys 14.0 12.2 FtoorTradenStlai 19.) 22.2 11.9 Other Member Bays (*) Other Member Sales (If) 133,101,9 H 1.592.0 19.353.4

118,664.5 146.711.0 98.790.8 Total Maober Bay* 212.911.9 237,614.5 142.50J.0 Total Member Sale* 1*7,625 6 131.664.0 153,615.4 Net Member Bay/Sell + 15.286.3 * 3.930.4 Member volnaae ai * of total 14.08 24.32 11.76 SHORT SALES Total 51.1«Л 71.4Ю.О 50.415J Pubilt 20.154.1 23.350 5 16.161 * Mcmbcn Total 34.115.4 50.108.5 34.266.7 Specialist* 23.071.4 31.477J I6.566.2 Floor Trader* 9.5 5.0 Q Other Memben 11.797.6 18.626 2 17.700J Spedallatt/PBblic Short Ratio 1.1 1.1 1.0 Members/Pubik: Short Ratio 1 7 2.1 2-1 СваЗЬШМГ s ODD-LOT Activity Week Prev. Year-Ago NYSE May 26 Week Week Purchase*, shares 2.762 J 3,211.4 1.115.0 Purchase* S 114.579.7 132.300.5 45.154.1 Sale*, shares 3.929.8 4.419.8 3.2210 Seles.S 1*4.076.1 172 490.1 123.719 6 Short Sale*, share* 60.3 66.0 214.3 Short Sales. S 2.*59.l 2.148.4 1.455 6 American Stock Exchange

Prev. Year-Ago

TOTAL VOLUME

Weekly

Average Dally MEMBER ACTIVITY

Specialist* Bay*(#t)

Specialise S*le*(#t'|

Hour Trader* Bay*

Floor Traders Sale*

Other Member Boyst*]

Other Member Sales (#)

Total Member Bay*

Total Member Sak*

Net Member Buy/Sell

Member volume a* % of total SHORTSALES

Total

Public

Member Total

Specialist*

FVx* Tnden

Other Member* SneclalbW/Pinllc Short Relin Members/Public Short Ratio

94.6 4.428 4 4.509.8

10.Ю3.1 11.25*5 -425.2 18.78

1.199.1

4.487.3 10.112.3

11.955.0 - 1.722 7

2.3017 1.(13.2 6.5*0.8 7.Э19.1 - 771.5 " 1T.»

1*6.1

4S5.S 410.5

AMEX

ODD-LOT ACTIVITY Week May 26

Prev. Week

Purchases, sham 93.0 101.2 60.3

Sales, shares 179.1 201.3 119 2

9 Include* tnnsactlous effected by member* aclleg as Regisiered Competitive Mattel-Maker*, tlscludieg affteiiing rouad-lot (isussc-tloa* arising from odd-lot dealer activity by specialist* a ad olbcr members, w Share* and warrant*.

Closing Tkk

Daily

NYSE - 462 + 414 + 116 * 138 * 195 Amcx -91 * 29 * 2* + 13 *? 4t DJ1A -6+18+18- B+lK

The lick shows Ibe nnmbcr of atocks who*e lasi change In price was an increase, less (he avmbtt whose last change was » downllck. It la competed for the NYSE, the American Stock Ett-chaogt and for the itock* in the Dow Jones In-dawirla] Average. High positive figures Indicate a strong matbel seai the clou, walk negative ones Indicate a weak one.

Arms Index

Daily

_S4

NYSE t.ll 57 .64 AMEX 2.09 .37 .42 .62 86 NASDAQ I 33 .72 .61 .90 .80 The Ann* Index, also kaowtl as the short term trading Index. Is the average volume oF decliaiag tnue* divided by la* average volume of advac-leg limes. It I* computed ieparately for the NYSE Ibe American Stock Exchange and Nasdaq. A fogure of lea* than 1.0 ladlcates more action In rising ilocks.

Weekly Volume By Markets In NYSE-Usted Stocks

AKHTFFTETHWUNWB

Last Prev. Yr Ago Week Week Week

Lerge Block Transaction _I c

Summary

These are single trades of 100.000 shares and over, and 50.000 to 99.999 shares mode e»ch day. Ал uprlck I* ai a price higher than the last previous trade. Adownikk i* at a price lower than the lasi prevtons trade.

Up Down No NYSE_Tick* Tick* Chg. Total*

100.000 lune Sberes lune and Over lune

5 23

21

? 1 50,000- June 5 52 70 90 212 99.999 June 6 56 IT 135 249 Shares June 7 89 64 140 293 June T 70 69 148 217 June 9 65 61 102 218 I Otksr Market Indexes j Daily Iaa5 6 7 8 9 NYSE Сотр. 179.(9 180 93 182 34 Ш.39 182.17

ltd. 21590 117.19 111.59 21154 218.57

Util. 17,17 17.13 89.99 18 18 U.65

Iran. 170.81 170.63 172.12 17172 173.10

Flo. 153.54 154.02 155.11 115.98 156 14

Amen Index 139 51 960.84 364.41 366Д0 366.16

SAPSOHndeX 322.01 324,24 126.95 326 75 326.68

ltd. 361.52 371.10 273.82 373 52 373.53

Traea. 265.31 165.09 266.67 266.49 267 91

Utils. Ш.45 133 *6 I3SJ1 135 II 134.71

Fin*. 30.75 30.91 21.22 31 34 31.35

OTC Сотр. 447.84 447.96 4)2.20 453.99 451 65

lad 441.80 441.37 443.93 444.67 444,31

inslir. 494.78 495.92 501 42 506 61 501.26

Banks 474.63 475.14 476.61 479,20 471.31

NMSComp. 195 48 191*4 197.17 198.21 19105

lad. 172 96 172.71 171 71 174.0* 173.91

WucIJne(A) 1*6 02 2*6.1] 288.50 219.31 219.22

\WnrUne(G) 264.61 265.2) 266.74 267.44 267 31

Wllshlre5000 3131.28 3197.95 1221 44 3227.26 32D.92

Russell 1000 170.1* 171.77 173.2* 173.10 171.22

Rumell2000 172.37 172.17 172 95 173.21 171.37

Russell 3000 183 51 1*4.47 185 96 116.01 185.9)

[MIASRlndel 300 30 299.64 102.11 302.04 191.02 (A)-Arilheeik Index. (O-Geomclric Index.

РИГ\ ° Некоторые статистические данные о рынке акций

В распоряжении инвестора имеется разнообразная статистическая информация об объеме рынка, операциях с неполными лотами, коэффициенте "кратное прибыли" {PIE), индексе уверенности и рыночных средних. {Источник: Barron's, June 12, 1989.)

по пятам за процессами, происходящими в спросе и предложении акций, обусловливающими колебания курсов, и наблюдать за общим состоянием рынка. Исходная предпосылка такого анализа заключается в том, что различные силы спроса и предложения будут отражаться в динамике курсов и

Глава 8, Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и

387

Комментарии научного редактора к рис. 8.2

О степени полноты и качестве данных, из которых инвестор самостоятельно может делать выводы о состоянии важнейшего технического индикатора "объем рынка", можно судить, например, по тем рубрикам этой иллюстрации, в которых дается характеристика динамики торгов акциями на Нью-Йоркской фондовой бирже. В рубрике 1 представлен объем торгов (в тыс. долл.) за последнюю неделю, за предыдущую неделю, за неделю год назад. Выделены также данные по 15 наиболее активно оборачивающимся выпускам (1а), затем ежедневные объемы торгов за пять предыдущих биржевых дней (16), с объемами торгов за каждые полчаса торговых сессий за пять дней недели (1 в). Рубрика 2 знакомит инвесторов с ежедневными объемами торгов неполными лотами на этой бирже, где выделены покупки, продажи "без покрытия", другие продажи и общие объемы продаж. В рубрике 3 отражены динамические характеристики объема рынка, так как использован индекс "тикер на закрытие торгов" (closing tick). В нем из количества акций, курсы которых на Нью-Йоркской фондовой бирже при закрытии торгов были выше курсов предыдущего дня, вычтено количество акций, курсы которых, напротив, были при закрытии торгов ниже, чем в предыдущий день. Когда данный индекс имеет положительный знак, это рассматривается как симптом рынка "быков", а в случае отрицательного знака — рынка "медведей". Эту информацию дополняет индекс Ричарда Армса (4), который направлен на измерение силы рынка. Данный индекс связывает коэффициент "рост/падение" (количество выпусков акций с возросшим курсом, деленное на количество выпусков с понизившимся курсом) с коэффициентом "растущий объем/падающий объем" (количество всех акций, курсы которых возросли, деленное на количество акций, курсы которых снизились). Принято считать, что значение индекса Армса ниже единицы демонстрирует рынок "быков", а значение выше единицы — рынок "медведей". Отдельной рубрикой (5) выделена информация об операциях с крупными объемами: свыше 100 ООО и от 50 ООО до 99 999 шт. акций. Здесь данные сгруппированы по принципу динамики курсов: выпуски, по которым курсы на момент закрытия возросли (uptick), выпуски с понизившимися курсами (downtick), выпуски, по которым курсы не изменились к закрытию биржевого дня по сравнению с предыдущим днем. Наконец, подробная информация дается по участникам операций (6), описанным в предыдущих рубриках. В частности, выделены данные по объемам торгов за неделю, предыдущую неделю и аналогичную неделю год назад, проводившихся "специалистами" биржи, брокерами торгового зала, другими членами биржи. Следует также иметь в виду, что в остальных рубриках, не выделенных специально в данных комментариях, приводится дополнительная информация по другим фондовым рынкам и фондовым индексам.

объемов торгов. Хотя существует много разных технических индикаторов, мы рассмотрим только самые распространенные: 1) объем рынка; 2) глубину рынка; 3) "непокрытую" позицию; 4) операции с неполными лотами; 5) индекс уверенности (конфиденциальности).

Объем рынка. Объем рынка — это наглядный индикатор степени вовлеченности инвесторов в операции и их заинтересованности. Объем рынка является функцией спроса и предложения акций и поэтому характеризует сильные и слабые стороны рыночных процессов. Рынок считается сильным (устойчивым), если объем (количество ценных бумаг, участвующих в операциях. — Прим. науч. ред.) растет в случае повышательной конъюнктуры или снижается в случае понижательной конъюнктуры; напротив, рынок считается слабым (неустойчивым), если объем растет в случае понижательной конъюнктуры или падает в случае повышательной конъюнктуры. Например, рынок будет считаться сильным, если промышленная средняя Доу Джонса поднимется, скажем, на 48 пунктов, в то время как объем рынка и так уже был большим. Данные об объеме рынка повышают или понижают заинтересованность инвестора в ведении операций с конкретными выпуска-

388

Часть И. Инвестиции в обыкновенные акции

"Непокрытая" позиция — это количество акций, проданных "без покрытия" на данном рынке в конкретный момент; индикатор, выражающий в техническом анализе будущий спрос.

ми. Поэтому финансовая пресса регулярно публикует значение этого параметра, чтобы инвесторы были осведомлены о таком важном техническом индикаторе; примером подобной информации является рис. 8.2.

Глубина рынка. Каждый день в течение торгов курсы одних выпусков растут, а других падают; на языке фондового рынка об этих выпусках говорят, что они соответственно продвинулись или снизились. Понятие "глубина рынка" связано с процессами продвижения и снижения. По существу, за ним стоит очень простая идея: если количество продвинувшихся выпусков превышает в конкретный биржевой день количество снизившихся выпусков, рынок считается сильным. Конечно, степень устойчивости, или силы, рынка зависит от спреда (разности) между количеством продвинувшихся и снизившихся выпусков. Например, если спред уменьшается и поэтому количество снизившихся выпусков приближается к количеству продвинувшихся, говорят, что сила (устойчивость) рынка ослабевает. Аналогично, рынок считается слабым, если количество снизившихся выпусков регулярно превышает количество продвинувшихся. Принцип, лежащий в основе этого индикатора, состоит в том, что количество продвинувшихся и снизившихся выпусков отражает соответствующие ожидания инвесторов; когда они настроены оптимистично, то, скорее всего, продвинувшиеся выпуски "обойдут" снизившиеся. Учитывая важность этого индикатора, можно понять, почему данные о глубине рынка публикуются ежедневно в финансовой прессе.

"Непокрытая" позиция. Временами инвесторы прибегают к продажам "без покрытия", т.е. они продают акции, которые, по существу, берут в долг, предвидя снижение курсов. Количество акций, проданных "без покрытия" в каждый данный момент, называют "непокрытой позицией. Чем выше количество акций, проданных "без покрытия", тем больше "непокрытая" позиция. Так как все операции "без покрытия" должны быть, в конце концов, закрыты или обеспечены (взятые в долг акции должны быть возвращены), "непокрытая" позиция как индикатор показывает будущий спрос на акции. Таким образом, когда размер "непокрытой" позиции становится достаточно большим по сравнению с фактическими историческими стандартами, рыночную ситуацию рассматривают как оптимистичную. Логика заключается в том, что все эти акции должны быть куплены для обеспечения соответствующих проведенных операций, и тогда возникающий дополнительный спрос приведет к росту курсов.

Размер "непокрытой" позиции на таких биржах, как Нью-Йоркская фондовая, Американская фондовая, и на внебиржевом рынке публикуется ежедневно в "Уолл-стрит джорнэл" и "Бэррон'з". Если наблюдать за этим индикатором, то можно получить представление о будущем спросе на акции, а также о нынешнем настроении инвесторов — оптимистичном или пессимистичном. Продажа "без покрытия", как правило, осуществляется достаточно опытными инвесторами, и поэтому рост или снижение этого индикатора воспринимается как изменение ожиданий наиболее знающих инвесторов относительно текущего состояния рынка. К примеру, значительный сдвиг вверх размера "непокрытой" позиции — это символ пессимистичного восприятия текущего состояния рынка, но при этом одновременно оптимистичный символ по отношению к будущему уровню спроса.

Глава 8. Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и ,

389

Теория "противоположного мнения" — зто индикатор технического анализа, который использует объем и характер операций с неполными лотами для определения состояния рынка и его возможных изменений.

Индекс уверенности — зто отношение средней доходности корпоративных облигаций с высоким рейтингом к средней доходности корпоративных облигаций с Низким рейтингом; тот индикатор тех-ического анализа ос-I на теории опре-I новых рыноч-г тенденций на г облигаций до их I на рынке Щий.

Операции с неполными лотами. На Уолл-стрите существует довольно циничная поговорка, в соответствии с которой самое лучшее, что надо делать на фондовом рынке, — это всегда поступать наоборот по сравнению с тем, что предпринимают мелкие инвесторы. В основе такого подхода лежит убеждение в том, что мелкие инвесторы постоянно ошибаются и приходят к неправильным выводам о времени проведения той или иной операции: широкие слои инвесторов обычно не вступают в операции до тех пор, пока рынок "быков" не установится достаточно явно, и не уходят с рынка до тех пор, пока рынок "медведей" не дойдет до завершающей фазы. Насколько данное мнение отвечает реальности, вопрос спорный, но за ним стоит важный и признаваемый многими рыночный технический индикатор и так называемая теория "противоположного мнения". В этой теории используются данные об объеме и виде операций с неполными лотами, которые рассматриваются как показатель текущего состояния рынка и его возможных изменений.

Так как очень многие индивидуальные инвесторы ведут операции неполными лотами (менее 100 акций), в данных о них отражаются их ожидания и настроения. До тех пор, пока не возникает спред между объемом покупок неполными лотами и продаж неполными лотами или этот спред узок, можно говорить о том, что состояние рынка остается прежним, т.е. имеющаяся тенденция сохраняется. Но когда спред между покупками и продажами неполными лотами начинает меняться, причем существенно, это расценивается как сигнал о том, что период рынка "быков" или "медведей" заканчивается. Например, если объем покупок неполными лотами начинает превосходить объем продаж неполными лотами и этот разрыв растет, то это говорит о том, что спекуляция акциями мелкими инвесторами начинает выходить из-под контроля, т.е. период рынка "быков" заканчивается.

Индекс уверенности. Еще один измеритель, отчасти отражающий настроения инвесторов, — это индекс уверенности, который в отличие от остальных рассмотренных выше индикаторов связан с доходностью облигаций. Этот индекс определяется как отношение средней доходности корпоративных облигаций с высоким рейтингом к средней доходности корпоративных облигаций с низким рейтингом. Данный индекс публикуется еженедельно в "Бэррон'з". Основан этот индекс на следующем наблюдении: приближение периода, в котором можно делать хорошие прибыли, сначала ощущается на рынке облигаций, а только потом — на рынке акций. Хотя доходность облигаций с низким рейтингом выше, чем облигаций с высоким рейтингом, логика данного индикатора состоит в том, что спред доходности этих типов выпусков будет изменяться время от времени в соответствии с изменениями настроений инвесторов и их ожиданий. Поэтому устойчивый рост индекса уверенности означает возрастание уверенности, убежденности инвесторов в том, что наступает период сильного рынка; снижение индекса говорит о противоположном.

Использование технического анализа

Инвесторы могут применять несколько методов технического анализа акций. Они могут использовать графики, коэффициенты технического анализа или неформализованный подход для технического анализа общего

RESEARCH

The Strategist

One might well ask what the stock market can do for an encore after rising some 26% in calendar 1985. Over the past 40 months, the New York Stock Exchange Composite has risen better than 100% and most market pundits are projecting higher levels to yearly forecasting, but we confess a lack of strong conviction as to how far the various indexes can go. While the advance begun early last October exceeded most market seers' expectations, our own included, there are no serious signs that uptrend has fully run its course.

Gauging form the price action of last year's leading groups, there is the potential for rotation that could well lead to choppy movement of the broader based indexes during the first quarter. We expect to see funds shifted from extended areas such as drugs, insurance, publishing and specialty retailers into laggard cyclicals such as housing, as well as the still-slothful brokerage stocks and semiconductors. As strong as the market has been, it has been quite selective in its emphasis. Secondary stocks continue to lag, but are showing signs of revival. In order for the lower tier to fully emerge, however, public investors and traders need to become more enthusiastic. We would expect some pickup in public participation during the normal reinvestment pariod of early January.

Tactically, we continue to stress individual laggards, while establishing at least partial profits In extended issues. For that reason, our Group Review on pages 6 & 7 looks at six housing stocks with technical appeal. In addition, Avnet (AVT 34) was added to the Model Portfolio. Other issues on that list that are still in buy areas are: Allied Signal (ALD 47), Baxter Travenol (BAX 15Ve). Colgate (CL 32), IT&T (ITT 38), Motorola (MOT 38'/2) and Nalco Chemical (NLC 26).

РИС 8.J. Технический отчет о рынке акций

Отчеты, подобные данному, часто готовятся еженедельно и содержат ценную информацию об общем состоянии рынка, а также детализированную информацию о выпусках акций и группах выпусков, которые выглядят перспективными в сложившейся рыночной среде. (Источник: Dean Witter Reynolds.)

Глава 8. Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и

391

яния рынка. Во втором случае их интересуют не столько кривые рынка и рынок как таковой, сколько влияние состояния рынка на курсы конкретных выпусков акций. Поэтому технический анализ следует проводить параллельно с фундаментальным анализом в целях выбора подходящих операций с акциями. Некоторые инвесторы, и особенно профессиональные финансовые управляющие, занимаются техническим анализом до того, как приступить к фундаментальному анализу акций. Если с точки зрения технического анализа данный выпуск акций кажется интересным, тогда они продолжают его изучение средствами фундаментального анализа. Если же с точки зрения технического анализа выпуск не представляет интереса, их внимание переключается на другие акции. Для этой категории инвесторов смысл технического анализа состоит в следующем: показывают ли технические индикаторы, что этот выпуск как объект для включения в портфель интересен.

Многие инвесторы полагаются на опубликованные данные, такие, как данные,- показанные на рис. 8.3. Например, инвестор может использовать концепцию акций-символов и одновременно следить за информацией об объеме рынка и его глубине. Такого рода информация всегда есть у инвестора под рукой, и ее получение не требует значительных затрат.

Построение графиков

Построение графиков — это, пожалуй, самый известный метод технического анализа. Аналитики, которые разделяют точку зрения об определении курсов акций спросом и предложением, строят различные графики, чтобы наглядно показать динамику разных индикаторов — от средних Доу Джонса до курсов по конкретным выпускам акций внебиржевого оборота. Каждый из индикаторов технического анализа показывается на графике специфическим образом. Рисунок 8.4 дает представление о типичном графике технического анализа акций. В этом примере рассматривается динамика курса акций "Хартмакс корп." наряду с различной вспомогательной информацией. Графики популярны среди инвесторов, так как обеспечивают наглядную картину рынка за конкретный период и, что еще более важно (во всяком случае, для аналитика), содержат очень ценную информацию о развивающихся тенденциях и будущей динамике рынка и отдельных выпусков акций. Аналитики считают, что кривые на этих графиках подают сигналы о будущих рыночных процессах. Рассмотрим кратко методику построения таких графиков, включая виды графиков, графические коды, которые используются аналитиками, и способы применения графической информации инвесторами.

Графические отрезки

Самый простой и наиболее распространенный вид графика — это графические отрезки. Курсы акций наносятся в системе координат на вертикальной оси, а период — на горизонтальной. Этот тип графика назван так потому, что информация о курсах откладывается на вертикальных отрезках с выделением самого высокого, самого низкого курсов и курса на момент завершения торгов. Типичный график этого вида приведен на рис. 8.5. На 31 декабря по данным акциям сложился самый высокий курс — 29, самый низкий — 27, а курс на момент завершения торгов составил 27*/2. Так как дан-

ков — зто метооотражения изменений курсов акций и другой информации о рынке ценных бумаг, которая используется при принятии инвестиционных решений.

Графические отрезки — зто наиболее простой тип графика, где данные о курсе акций откладываются на вертикальной оси, а Пятые о периоде — на горизонтальной; курсы акций откладываются на вертикальных отрезках, фиксирующих самый высокий, самый низкий курсы и курс на цемент завершения торгов.

392

Часть II. Инвестиции в обыкновенные акции

Нпггснлм сояг (ими)_петли ? mm

РВТ Э7%< 38.00 (ОН -2%),

ношма сатт'тнжвтттттлтмвтАРпяв. OROWTHRATE + м% пжтжкигилнтш*пттяю^м^>тню1ш*аж ? ./<« «сVOL длю

JS8

KEY TWOS: к 36.fr- 1 | к Ш 1 I k № J | Ш е» 1 I Ik Ш 1 | Ш Ut 1 I П № J I Ik W I I Ik Ш .П Ik U-I | к I» Л | И № J | Ik № .1 I Ik I» 1 I 11 71- i | к U- .1 | к 71- 1 | к Ut i | к 1» .1 | к № 1 | » №

14s Б

* I

QUARTER ENDED NOV 30, 84

QUARTER ENDED FEB 34 86

I 1.10 298 . 1 > .28

VS 1 .07 +3% VS 2(2 . 4 +10% Sx - - 7x

I 1 .00

2«. a

> .32

.as

274 .4

I .70 VS . (7 +4%

205.2 VS 247 . 7 +74 I . 32 11x - - 9x

EARNINOS 8ALE8 (< MIL.) DIVIDEND-PE

РИС. 8.4. График курсов акций

Этот график содержит данные о ежедневных курсах акций компании "Хартмакс", которые являются распространенным индикатором (200-дневная средняя), показывающим долгосрочную тенденцию движения курса, относительную силу (устойчивость) выпуска, объем рынка по выпуску и другую вспомогательную информацию. (Источник: William O'Neil & Co., Inc., NYSEIOTC Daily Graphs)

ный график содержит компонент времени, то аналитики часто вносят в него и другую дополняющую информацию, например объем рынка (как это сделано на рис. 8.4).

Точечные и цифровые графики — это графики, которые используются только для наблюдения за признаками изменений динамики курсов, причем без временного измерения.

Точечные и цифровые графики

Точечные и цифровые графики используются исключительно для того, чтобы наблюдать за признаками изменений динамики курсов. Так как на точечных и цифровых графиках нет временного измерения, их не применяют для отображения технических индикаторов. Кроме того, этот вид графиков уникален еще по двум моментам: во-первых, на них отражаются только существенные изменения курсов (т.е. новая точка будет нанесена на график только в том случае, если курс изменится на обусловленную величину, обычно на один или два пункта); во-вторых, изменение курсов на противоположное направление отражается только после того, как заранее предопределенное направление действительно установилось. Обычно отражают только курсы на момент прекращения торгов, хотя иногда показывают и ос-

Глава 8. Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и .

393

40

20

Ключ

к символам

12/31 Единицы времени

*? Самый высокий курс (за биржевой день, неделю, месяц, год) • *? Курс на момент завершения торгов (за биржевой день или другой период) *? Самый низкий курс (за биржевой день или другой период) РИС. 8.5. Графические отрезки

Графические отрезки широко используются для наблюдения за курсами акций, рыночными средними и другими многочисленными техническими индикаторами.

тальные изменения курсов. Символ X используют для обозначения роста курса, а символ 0 — снижения курса. Типичный график этого типа показан на рис. 8.6; в данном случае использован "двухпунктный масштаб", т.е. курс должен измениться не менее чем на два пункта, чтобы это изменение было показано на графике. График обычно охватывает отрезок в два года или менее (если оборот по акциям активный) или может распространяться на несколько лет (если оборот по выпуску неактивен, график может отражать изменения курсов, скажем, за последние 3—5 лет). Как правило, для акций с низкими курсами устанавливается масштаб в один пункт, для акций с курсами средней величины — в 2—3 пункта, а для акций с высокими курсами масштаб будет равен 3—5 пунктам.

Посмотрим, как работает этот принцип. Допустим, мы находимся в точке Л на рис. 8.6, где курс акций колебался вокруг отметки в 40—41 долл. Пусть операции по данным акциям закончились в данном периоде по курсу 42 V8; так как установленный масштаб в 2 пункта покрыт, аналитик нанесет символ Хв следующую клетку мл? точкой А. Эта позиция будет оставаться неизменной до тех пор, пока курс не повысится или не понизится на 2 пункта в пределах от 42 до 437/8. Таким образом, хотя аналитик наблюдает за ежедневными колебаниями курсов, новая запись на графике появится только после того, как курс изменится на некоторую минимальную величину и передвинется в новую "двухпунктную клетку". Мы видим, что от точ-

394

Часть II. Инвестиции в обыкновенные акции

70

60

* 50

40

30 1

I X 1---г---Р

1 j X 0 I X 0 1 1

1 I X 0 — — 1

—f~J

1 --- Х' Х, XF 0

о" X

*4_.

X! X X 0 X 0 X'! X X 0 X X 0 X 0 1

___J.___ X О Тс В X 0 X 0 X 0 1— т

! X О \ X 0 X 0 X X X О ; i X 0 0 X X X X О X О к X 0 X X 0 X 0 X X О X О X 0 X О X 0 X О X 0 X О О X X 0 0 0 X 0 X X О X 0 X 0 0 X X X о X 0 ад 0 X 0 X о X 0 04 са ( 0 X 0 X О X 0 0 X О 0 ...i _ РИС. 8.6. Точечно-цифровой график

Точечно-цифровой график необычен, так как в нем нет параметра времени; колонка с символом Л используется для отражения движения курса вверх, а колонка с символом О возникает при движении курса вниз.

ки А курс переместился со временем до отметки 50 долл. В этой точке (обозначенной как В) направление движения курса изменилось полностью. Иначе говоря, курс акций начал снижаться и со временем переместился на графике из клетки 48—50 долл. Такая перемена направления курса заставляет аналитика изменить колонку на графике и использовать другой символ. Он начинает новую колонку справа и вносит новый уровень курса с символом 0 в клетке 46—48 долл. Аналитик будет продолжать использовать символ 0 до тех пор, пока торги по данным акциям будут заканчиваться при тенденции снижения курса.

Графические коды

Информация о рынке или отдельных выпусках, которую содержат графики технического анализа, расшифровывается с помощью системы графических кодов. Иначе говоря, формирующиеся линии поведения курсов акций зашифрованы в графических кодах, которые раньше уже показывали, что определенные изменения курсов неизбежны. Если инвестор знает, как интерпретировать эти графические структуры (что на самом деле совсем не просто), он может прочитать графические коды и распознать признаки, благоприятные для покупки или, наоборот,' продажи акций. Как видно из списка, приведенного ниже, эти графические коды обычно имеют довольно оригинальные названия:

"Голова и плечи" "Двойная вершина"

"Расширяющаяся вершина" "Уснувшее дно"

Глава 8. Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и .

395

"Тройное дно" "Восходящий треугольник"

"Бриллиант" "Истощившийся разрыв"

"Падающий клин" "Коридор тренда'

"Сужающийся клин" "Сложная вершина"

"Гребешок и блюдце" "Перевернутое блюдце"

На рис. 8.7 показаны шесть наиболее популярных кодов, выделены "уровни поддержки" и "линии сопротивления", которые в сочетании с основными кодами или структурами формируют сигналы для операций покупок или продаж. График Л— это пример сигнала "покупка", который возникает, когда курс перешагивает через линию сопротивления" после того, как определенная графическая структура или код были сформированы. Напротив, когда курс падает за "уровень поддержки", как это видно на графике В, то возникает сигнал "прооаока". Сигнал "продажа" означает, что все признаки говорят о начале падения рынка (т.е. курс начинает устойчиво снижаться), а сигнал "покупка" показывает, что проявляется противоположная тенденция. К сожалению, одна из существенных проблем графического анализа состоит в том, что такие графические структуры или коды редко встречаются в столь отчетливом виде, как в условных примерах рис. 8.7; более того, их выявление и интерпретация подчас требуют от аналитика большого опыта.

Использование графического анализа инвестором

Графики — это не более чем технический инструмент для рыночного анализа и определения состояния рынка или направления движения курсов акций. В отличие от других видов технических приемов анализа графический способ редко применяется на неформальной основе: вы либо применяете графики, так как верите в них, либо нет. График как таковой говорит инвестору не более чем о сложившемся положении рынка или данного выпуска. Но искушенному аналитику изменения курсов наряду с графическими структурами (кодами), "линиями сопротивления" и ' уровнями поддержки" говорят о том, чего следует ожидать в будущем. Аналитики — сторонники графических приемов считают, что история динамики курсов повторяется, поэтому они изучают фактически имевшие место последствия изменений курсов, возникшие после того, как сформировались те или иные коды, и делают выводы о правилах ведения операций с акциями в конкретных ситуациях. Для аналитика безразлично, наблюдает ли он за рынком в целом или только за конкретным выпуском акций, так как для него важен характер структуры или кода, а не выпуска как такового. Ценность графического метода заключается в умении прочитывать графики и понимании того, как следует реагировать на соответствующие сигналы, которые они, по убеждению аналитика, подают о будущем. На Уолл-стрите существует длительный спор по поводу достоинств графических методов технического анализа; и хотя мнения разделились между теми, кто предпочитает использование других приемов, и явными "графистами", этот метод изучения рынка достаточно эффективен.

Завершающий вывод об инвестициях в акции

Наблюдение за инвестиционным портфелем — это важный -элемент процесса вложения денег в акции. В той мере, в какой необходимо иметь и

РИС. 8.7. Наиболее популярные графические коды

Каждый из этих кодов дает аналитикам информацию о будущих курсах акций.

Глава 8. Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и .

397

понимать инвестиционные цели, чтобы сформулировать направления выбора акций для портфеля, нужно наблюдать за динамикой показателей по акциям, которыми вы уже владеете. Принципы и проблемы мониторинга портфеля будут рассмотрены подробно в гл. 17; здесь же достаточно отметить, что нельзя просто купить акции и затем не следить за их поведением, так как многие выпуски акций имеют слишком высокий риск. Напротив, инвестору следует внимательно наблюдать за тем, как складывается динамика показателей по уже сделанным инвестициям, оценивать, оправдываются ли его ожидания. Наконец, по купленным акциям временами складывается нежелательная динамика для инвестора, поэтому может наступить момент, когда их необходимо продать, а вырученные средства «дожить в иные инструменты. Уже много было сказано о том, как покупать акции, как для нахождения привлекательных инвестиционных инструментов использовать фундаментальный и технический анализ, но умение продавать также оказывает существенное влияние на доходы инвестора. Для многих выпусков акций одинаково важно знать, когда сказать "здравствуй", а когда — "прощай". Во вставке "Проницательному инвестору" даны некоторые предложения на этот счет.

<< | >>
Источник: Гитман Л. Дж., Джонк М. Д.. Основы инвестирования. Пер. с англ. — М.: Дело. — 1008 с.. 1997

Еще по теме ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ:

  1. 2.2 Взаимосвязь фундаментального и технического анализов
  2. 5.2. Технический анализ фондового рынка
  3. 2.2. Технический анализ — определение и постулаты
  4. ГЛАВА 1 ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ РЫНКА
  5. § 1. Фундаментальный и технический анализ конъюнктуры рынка
  6. Глава 2. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
  7. Глава 8 Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и эффективные рынки капитала
  8. § 1. Понятие технического регулирования и отношения, регулируемые техническим законодательством
  9. 2. КАК УВИДЕТЬ ДЕНЬГИ НА ЭКРАНЕ МОНИТОРА Технический анализ, формы представления данных о ценах, графические фигуры
  10. 1.6. Взаимосвязь производственного и финансового анализа. Характеристика управленческого анализа
  11. 3. ТЕХНИЧЕСКАЯ ДОКУМЕНТАЦИЯ
  12. § 3. Техническое регулирование за рубежом
  13. § 4. Международное техническое регулирование
  14. 3.6.4. Техническая подготовка военнослужащих
  15. 4.4.2. Диагностический анализ инновационной среды организации по методу БУУОТ-анализа
  16. 2.2. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ, ПРАВОВОЙ И ПОЛИТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В КОНТЕКСТЕ ЗАДАЧ МЕЖДУНАРОДНОГО МЕНЕДЖМЕНТА. СТРАНОВЫЙ МАРКЕТИНГОВЫЙ АНАЛИЗ
  17. § 2. Органы и методы технического регулирования и контроля
  18. Технические дисциплины и образованная личность