<<
>>

Стоимость обыкновенных акций

Стоимость обыкновенной акции можно описать, прибегнув к нескольким методам. Такие термины, как номинальная стоимость, балансовая стоимость, рыночная и инвестиционная стоимость, так или иначе находят отражение в средствах массовой информации по финансовой проблематике, и каждый из них описывает определенное свойство рассматриваемой акции с точки зрения бухгалтерского учета, инвестирования или в аспекте формирования курсов.

Номинальная стоимость

Номинальная стоимость — это обмеленная, или нарицательная, стоимость одной акции.

Термин номинальная стоимость обозначает объявленную, или нарицательную, стоимость одной акции.

Она не является мерой измерения каких-либо свойств акции и, таким образом, за исключением бухгалтерского учета, является относительно бесполезной. Во многом этот вид стоимости представляет шаг назад, к началу времени действия законодательства о корпорациях, когда номинальная стоимость служила основой для оценки юридической ответственности акционеров. Поскольку это понятие либо имеет несущественное значение для инвесторов, либо не имеет его вовсе, многие акции теперь выпускаются без номинала или с низким номиналом.

280

Часть И. Инвестиции в обыкновенные акции

PROXY

THE GREYHOUND CORPORATION 418 GREYHOUND TOWER, PHOENIX, ARIZONA 85077

The undesigned hereby appoints John H. Johnson, Dennis C. Stanffll and John W. Teets, and each of them, to have all the powers hircunder, including Ml power of substitution, at Proxies for the undersigned to vote as indicated below at the Annual Meeting of Shareholders of The Greyhound Corporation to be held on Tuesday, May 9, 1989, and at any adjournment thereof, all shares of stock which the undersigned is entitled to vote, with all voting rights the undersigned would have if personally present

The Board of Directors recommends a vote FOR: 1. Election of the class of directors whose term expires in 1992: ? FOR all nominees listed below (except as indicated to the ?WITHHOLD AUTHORITY to vote for all nominess contrary below) listed below

Jess Hay John H.

Johnson Allen E. Paulson

(INSTRUCTION: To withhold authority to vote for any of tha above nominees write that nominee's name in the space below.)

2. ClFOR ? AGAINST ? ABSTAIN Ratification of the appointment of Touche Ross A Co. as the independent public

accountants of the Company for 1989

The Board of Directors recommends a vote AGAINST:

3. ? FOR О AGAINST О ABSTAIN Shareholder proposal regarding animal testing of consumer products

PLEASE SIGN AND DATE OF REVERSE SIDE AND RETURN PROMPTLY IN THE ENCLOSED ENVELOPE

64247

4. In their discration, the Proxies are authorized to vote upon such other business as may properly come before the meeting and to vote cumulatively in the election of directors unless contrary directions are given.

Tab proxy w»»a sfeaerty ех»с»Ы wB e» rated ra ax ataaaer atrettea aerate by a» soairslgan' «аягааоИег. Ifeoafracrjea bgtNa, tkts proxy wffl be voted FOR proposals 1 and 2 n< AGAINST proposal 3.

Deted_, 1989

Signature

Signature if held jointly

Please sign exactry as ваш appears above. When shares an held by joint tenants, both should sign. When signing as attorney, executor, administrator, trustee or guardian, please give lull title as such. If a corporation, please sign in lull corporate mane by president or other authorized officer. If a partnership, please sign in partnership name by authorized person.

THIS PROXY IS SOLICITED ON BEHALF OF THE BOARD OF DIRECTORS

РИС. 6.4. Типичный образец доверенности на передачу права участия в голосовании на ежегодном собрании акционеров

Данная доверенность, недействительная до момента подписания ее акционером, наделяет владельцев акций правом голоса без их фактического присутствия на собрании, позволяет подать голос за членов правления компании, одобрить назначение Туша Росса на должность аудитора и бухгалтера, проголосовать за предложение одного из акционеров о проведении тестирования на животных, а также по другим вопросам, требующим одобрения акционеров.

(Источник: The Greyhound Corporation.)

Балансовая стоимость— гто метод измерения акционерного капитала компании; она равна разности совокупных активов компании и суммы всех обязательств и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций.

Балансовая стоимость

Балансовая стоимость представляет собой метод измерения акционерного капитала компании. Она является показателем бухгалтерского учета, который, как мы увидим в следующей главе, широко используется при изучении финансовой деятельности компании и при оценке акций. Балансовая стоимость определяется путем вычитания суммы обязательств компании и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций, из общей сум-

Глава 6. Обыкновенные акции как инвестиционный инструмент

281

мы активов компании. Она указывает на количество средств акционеров (владельцев обыкновенных акций. — Прим. науч. ред.), внесенных для финансирования компании. Предположим, что активы корпорации исчисляются суммой 10 млн. долл. (согласно балансу. — Прим. науч. ред.), различные формы краткосрочных обязательств и долгосрочных долгов составляют 5 млн. доля, и, кроме того, компания имеет 1 млн. долл. в виде привилегированных акций, выпущенных в обращение. Балансовая стоимость этой фирмы составит 4 млн. долл. Этот показатель можно преобразовать для расчета стоимости одной акции, т.е. для получения балансовой стоимости одной обыкновенной акции, путем простого деления полученной цифры на количество обыкновенных акций в обращении. Например, если рассматриваемая компания имеет 100 ООО обыкновенных акций в обращении, то балансовая стоимость в расчете на одну обыкновенную акцию составит 40 долл.* Как правило, рыночная стоимость большинства акций превышает их балансовую стоимость.

Ликвидационная стоимость — зто сумма активов компании, оставшаяся бы в случае реализации или аукционной продажи активов и погашения за счет полученных средств обязательств и выплат по привилегированным акциям.

Ликвидационная стоимость

Ликвидационная стоимость является показателем того, что компания в состоянии представить на аукцион в том случае, если ей придется прекратить свою деятельность. После обыкновенной или аукционной продажи активов по самой выгодной цене из всех возможных, после погашения обязательств и осуществления платежей владельцам привилегированных акций остается сумма, известная как ликвидационная стоимость компании.

Очевидно, что до тех пор, пока ликвидация действительно не происходит, этот показатель является не более чем оценочным в определении возможной стоимости компании в случае наступления соответствующих обстоятельств. В то время как данный показатель исключительно важен при выкупе компании ее персоналом за счет заемных средств и для умельцев в области операций поглощения компаний, его слоэкно определить индивидуальному инвестору и, по существу, он не представляет существенного интереса для него, так как рядовой инвестор рассматривает компанию как "вечно действующую".

Рыночная стоимость — зто доминирующий на рынке курс ценной бумаги.

Рыночная стоимость

Этот вид стоимости наиболее легок для исчисления, поскольку рыночная стоимость просто представляет доминирующий на рынке курс акций. По существу, рыночная стоимость является показателем того, как участники рынка в целом оценили стоимость одной акции. Умножив рыночную стоимость одной акции на количество имеющихся в обращении акций компании, можно также получить рыночную стоимость самой компании. Например, если компания располагает 1 млн. акций в обращении и ее акции реализуются на рынке по курсу 50 долл., то рыночная стоимость самой компании составит 50 млн. долл. В связи с тем, что интерес инвесторов к рыночному курсу выпуска акций компании постоянен, рыночная стоимость одной акции, как правило, является важным показателем для большинства инве-

Показатель балансовой стоимости акции рассчитывается всегда по отношению к стоимости обыкновенной акции. Поэтому далее в тексте он будет применяться именно в этом аспекте. (Прим. науч. ред.)

282

Часть II. Инвестиции в обыкновенные акции

сторов. Он должен быть использован при разработке инвестиционной политики и программ инвестирования.

Инвестиционная стоимость

Инвестиционная стоимость является, очевидно, наиболее важным показателем для акционера, так как она указывает на ценность, которую инвестор приписывает ценной бумаге, но фактически представляет собой оценочную стоимость, по которой данная ценная бумага должна реализоваться на фондовом рынке.

Определение инвестиционной стоимости акций относится к разряду довольно сложных процессов, однако оно, по существу, основано на изучении динамики доходности акции и риска владения ею. Любая акция имеет два потенциальных источника дохода: ежегодные выплаты по дивидендам и прирост капитала, который образуется благодаря повышению рыночного курса акции. Оценивая инвестиционную стоимость, инвесторы пытаются определить, сколько средств они смогут получить из этих двух источников, а затем используют свои оценки как основу для определения потенциала доходности акции. Одновременно с этим инвесторы стараются оценить объем риска, которому они будут подвержены в период владения акциями. Сочетание полученной информации с расчетами доходности и риска позволяет им определить инвестиционную стоимость акции. Эта оценка является максимальной ценой, которую они могли бы заплатить за акцию (данная тема подробно рассматривается в гл. 8).

Акции как форма страхования от инфляции

В течение многих лет инвестиционная практика показывала, что обыкновенные акции — это идеальная форма страхования средств от инфляции. Такое мнение возникло в связи с тем, что, как правило, обыкновенные акции могли обеспечить такие нормы доходности, которые были достаточны для покрытия ежегодного уровня инфляции и получения дополнительной прибыли акционерами. Другими словами, акции всегда расценивались как надежное средство обеспечения такой нормы доходности, которая систематически превосходит ежегодный темп инфляции. До середины 1960-х годов акции и в самом деле страховали от инфляции. Однако затем в США угрожающе возрос темп инфляции, и большинство акций просто не могли за ним "угнаться". Напротив, многие другие инвестиционные инструменты, такие, как облигации с фиксированной процентной ставкой и даже краткосрочные казначейские векселя, стали показывать лучшую по сравнению с обыкновенными акциями динамику доходности. Снижение качества доходов компании, обусловленное инфляционной экономикой, вызвало предсказуемую реакцию курсов акций: фондовый рынок начал становиться "вялым '.

В конечном итоге, как следует из рис. 6.5, средняя Доу Джонса для акций промышленных компаний практически топталась на месте с 1965 по 1982 г. Еще более тревожным было влияние инфляции на реальную стоимость акций. Отметьте, что на графике верхняя кривая обозначает динамику средней Доу Джонса для акций промышленных компаний, а другая, нижняя, показывает, что происходит, когда значение средней корректируется с учетом инфляции. В реальном выражении значения средней Доу Дэ(сонса продолжали непрерывно снижаться в течение 17 лет. Очевидно, что в этот пе

Инвестиционная стоимость — зто стоимость, по которой, с точки зрения инвестора, долз/сна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками.

Глава 6. Обыкновенные акции как инвестиционный инструмент

283

Год

РИС. 6.5. Динамика показателей по акциям в реальном выражении С 1965 до 1982 г. акции "отступали" под напором инфляции, но в 1982 г. доходность акций, наконец, вновь превысила темп роста инфляции, и вследствие этого значение средней Доу Джонса для промышленных компаний с поправкой на инфляцию стало стремительно возрастать.

риод акции выступали в какой угодно роли, но только не в роли инструмента страхования от инфляции! Однако в 1982 г. на фондовом рынке проявилась тенденция повышения курсов ценных бумаг, инфляция стала постепенно отступать, и акции вновь превратились в действенный инструмент страхования от инфляции. В то время как средняя норма доходности на акции стала начиная с 1982 г. намного превышать темп роста инфляции, рынку по-прежнему приходилось преодолевать последствия пережитых потерь, а средняя Доу Джонса в 1989 г. должна была перешагнуть отметку в 3000, только чтобы достичь реального значения, которое этот показатель имел в середине 1960-х годов.

)

<< | >>
Источник: Гитман Л. Дж., Джонк М. Д.. Основы инвестирования. Пер. с англ. — М.: Дело. — 1008 с.. 1997

Еще по теме Стоимость обыкновенных акций:

  1. ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ
  2. ВИДЫ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ И ВОЗМОЖНОСТИ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ
  3. Глава 7 Анализ обыкновенных акций
  4. Глава 8 Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и эффективные рынки капитала
  5. ЛОГИКА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКЦИЙ
  6. Аллокация акций, стабилизация цены и моратории на продажу акций
  7. Превращение стоимостей в цены производства или проявление закона стоимости при капитализме
  8. Потребительная стоимость и меновая стоимость
  9. § 6.3. Обыкновения, судебная практика и правовая доктрина
  10. Титул второй ОБ ОБЫКНОВЕНИИ, ОБЫЧАЕ И ФУЭРО
  11. ДИВИДЕНДЫ НА ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
  12. ЧАСТЬ II i ИНВЕСТИЦИИ В ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
  13. Доходность акций в перспективе
  14. Глава 6 Обыкновенные акции как инвестиционный инструмент
  15. 6.5.3. Максимизация прибыли от акций
  16. ЧАСТЬ II Инвестиционное управление на базе компьютерных технологий обыкновенные акции
  17. § 3. Стоимостные характеристики акций
  18. 5.2. Альтернатива "риск — доходность": решение Молли ОТурк о покупке акций
  19. Вторичные размещения акций