<<
>>

Оценка будущей доходности акций

Перед тем как рассмотреть конкретный пример составления прогноза, перечислим основные шаги, которые необходимо сделать. К ним относятся:

1) прогноз сбыта;

2) оценка нормы чистой рентабельности;

3) определение ожидаемой величины чистой прибыли (по первому уравнению);

4) оценка коэффициента выплаты дивидендов;

5) оценка количества акций в обращении в будущем;

6) оценка показателя "кратное прибыли";

7) расчет ожидаемой прибыли на акцию (по второму уравнению);

8) оценка будущих дивидендов на акцию (по третьему уравнению);

9) определение ожидаемого курса акций (по четвертому уравнению);

10) повторение всех шагов для каждого года в пределах горизонта инвестиций.

Многие из показателей могут быть получены из публикуемых периодических источников или аналитических обзоров, подготовленных крупными брокерскими компаниями.

Однако инвесторам следует формировать свое собственное представление и оценки будущего компании и ее ценных бумаг, поэтому они не могут полагаться лишь на опубликованные данные и выводы. Если оценки инвестора совпадают с выводами, которые можно обнаружить в названных источниках, значит, сделанный им анализ конкурентоспо

368

Часть II. Инвестиции в обыкновенные акции

ТАБЛИЦА 8.2 Выборочные финансовые данные о компании "Мэркор индастриз" (отчетный год кончается 30 ноября) 1982 г. 1983 г. 1984 г. 1985 г. 1986 г. 1987 г. 1988 г. 1989 г. Активы (в млн. долл.) 262,8 254,2 220,9 240,7 274,3 318,2 340,5 338,6 Коэффициенты: долг к активам (в %) 31 37 31 29 30 33 33 27 оборачиваемость активов 1,73 1,66 1,72 1,81 1,75 1,65 1,67 1,79 Выручка за реализованную 422,0 продукцию (в млн. долл.) 454,7

397,9 435,6 480,0 525,0 568,0 606,6 Темп прироста выручки (в %)* — -7,2 -5,7 9,5 10,2 9,4 8,2 6,8 Другие доходы (в млн. долл.) 6,8 6,5 6,3 6,0 6,8 7,7 7,1 8,3 Чистая рентабельность реализации (в %) 2,6 0,6 1,1 2,0 3,6 3,0 2,7 2,9 Коэффициент выплаты дивидендов (в %) 36,0 83,0 97,0 38,0 40,0 40,0 39,0 38,0 "Кратное прибыли" (PIE) 14,5 6,2 8,3 12,8 9,5 13,6 16,2 15,1 Количество акций в обращении (в млн.) 7,0 7,0 7,1 7,1 8,5 8,6 8,6 8,6 * Годовой темп прироста выручки за реализованную продукцию рассчитан как частное от деления абсолютной величины изменения объема выручки за один год на выручку за реализованную продукцию за предыдущий год.

Например, для 1985 г. годовой темп прироста выручки равен 9,5% [(Выручка за 1985 г. - Выручка за 1984 г.)/ Выручка за 1984 г. = (435,6 долл. -- 397,9 долл.)/397,9 долл. - 0,095].

собен с точки зрения его уровня по отношению к данным публикациям. Если оценки инвестора не совпадают с опубликованными, тогда необходимо скорректировать прогнозы, чтобы получить требуемые показатели.

По-прежнему используя гипотетическую компанию "Мэркор", мы можем проиллюстрировать процесс прогнозирования. Прибегая к условному примеру с этой компанией в гл. 7, мы пришли к выводу о позитивном состоянии экономики и швейной промышленности, в которой действует эта условная компания. Также мы увидели, что показатели компании и ее финансовое состояние выглядят устойчивыми как по отношению к ее прошлым данным, так и по отношению к отраслевому стандарту. Поскольку все выглядит благополучно, мы решили заглянуть в будущее этой компании и ее акций. Пусть горизонт инвестиций составляет три года, поскольку это соответствует нашему убеждению в том, что условия экономики и данной отрасли начнут улучшаться в конце этого периода.

В табл. 8.2 собрана фактическая финансовая информация о 8-летнем периоде (который заканчивается в конце 1989 финансового года), и эти данные будут использованы как основа для прогноза. Из табл. 8.2 видно, что, за исключением 1983 и 1984 гг. (которые были чрезвычайными для компании "Мэркор"), компания развивалась стабильно и имела значительный темп роста. Общеэкономический анализ, сделанный в предыдущих главах, приводит нас к выводу о том, что ситуация будет улучшаться. Из наших предыдущих оценок компании и отрасли вытекает также, что и компания, и отрасль хорошо подготовлены к тому, чтобы использовать все возможные

Глава 8. Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и ,

369

преимущества предстоящего подъема. Таким образом, мы приходим к выводу о том, что темп роста объемов сбыта у компании должен подняться в 1990 г. до 9,5%, затем вследствие некоторого насыщения самого острого спроса на эту продукцию темп роста объемов реализации снизится и составит 9% в 1991 г., а далее, в 1992 г., сохранится на этом же уровне.

Так как все опубликованные данные об отрасли и компании предсказывают рост прибыли, мы будем использовать в нашем прогнозе норму чистой рентабельности, равную 3% в 1990 г.

и 3,2% в 1991 г. Наконец, в 1992 г. мы предвидим незначительное падение этого показателя из-за некоторых проблем с производственными мощностями, отмеченных в опубликованных материалах о компании. Допустим также, что компания сможет поддерживать рост активов и объемов финансирования без дополнительного выпуска акций (обыкновенных). Пусть коэффициент выплаты дивидендов будет равен 40% (таким он был на протяжении длительного времени в прошлом, за исключением 1983 и 1984 гг.). Последний элемент — это прогнозный показатель "кратное прибыли" (Р/Е). Основываясь на предпосылке об устойчивости фондового рынка, а также на ожидаемом росте выручки от сбыта продукции и прибыли, мы можем спрогнозировать, что он вырастет с 15,1 до 17 в 1992 г.

Основные компоненты финансового прогноза представлены в табл. 8.3. Обратите внимание на то, что сначала даны показатели финансового состояния компании, а чистая прибыль рассчитана по алгоритму, описанному выше, затем идет оценка прибыли на акцию. Итоговые данные прогноза — это, безусловно, дивиденды и прирост капитала, которых может ожидать инвестор от акций "Мэркор" на основе сделанных допущений. Как видно из табл. 8.3, дивиденды будут расти примерно на 30 центов на акцию в течение трех лет и курс акций вырастет ориентировочно на 50% — с 31,50 до 47,60 долл. Теперь мы располагаем всеми необходимыми для оценки доходности акций данными и можем приступить к оценке внутренней стоимости акций компании "Мэркор".

<< | >>
Источник: Гитман Л. Дж., Джонк М. Д.. Основы инвестирования. Пер. с англ. — М.: Дело. — 1008 с.. 1997

Еще по теме Оценка будущей доходности акций:

  1. 5.2. Альтернатива "риск — доходность": решение Молли ОТурк о покупке акций
  2. Доходность акций в перспективе
  3. 6.2. Бутч Петерсон в поисках привлекательной текущей доходности акций
  4. ЛОГИКА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКЦИЙ
  5. 5.6. Оценка доходности фондового портфеля
  6. Оценка доходности инновационных проектов и программ
  7. 5.9. Оценка доходности финансовых активов
  8. 5.3. Методы оценки стоимости и доходности эмиссионных ценных бумаг
  9. Глава 8 Оценка обыкновенных акций, технический анализ рыночной конъюнктуры и эффективные рынки капитала
  10. Аллокация акций, стабилизация цены и моратории на продажу акций
  11. Риск и доходность
  12. Доходность: внутренняя ставка окупаемости
  13. ДОХОДНОСТЬ ВЕКСЕЛЯ
  14. § 3. Стоимостные характеристики акций
  15. Как построить кривую доходности
  16. 3.1.1. Закон убывающей доходности
  17. 4.4.2. Ставки доходности рискованных активов
  18. 2.1. Доходность на капитал
  19. 20.4. Характеристика доходных вложений