<<
>>

Основные виды приказов брокерам

Для проведения операций с ценными бумагами брокером используются разного рода приказы. Выбор приказа зависит от того, какие цели ставит перед собой инвестор и чего он ожидает от данной сделки.
Есть три основных вида приказов: рыночный, лимитный приказы и "стоп"-приказ.

Рыночный приказ

Приказ клиента покупать или продавать по самому выгодному курсу на момент распоряжения называется рыночным приказом. Как правило, именно данный вид приказа позволяет клиенту быстрее всего провести операции, так как рыночные приказы исполняются сразу после поступления в операционный зал биржи или доходят до "маркет-мейкера". Процесс заключения сделок с такими приказами был описан выше. Благодаря большой скорости исполнения таких приказов покупатели и продавцы ценных бумаг могут быть уверены в том, что курсы в их сделках очень близки к рыночному курсу, преобладавшему на момент поступления приказа.

Лимитный приказ

Приказ покупать по курсу, достигшему установленного уровня или дешевле, либо продавать по курсу, достигшему установленного уровня или перешагнувшему через него, называется лимитным приказом. Когда такой приказ получен брокером, он передает его "специалисту", работающему в операционном зале биржи с данной ценной бумагой. "Специалист" делает заметку в своем блокноте, записывая число акций и курс, установленный в лимитном приказе. Приказ выполняется, как только на рынке устанавливается оговоренный в нем курс (или более выгодный, чем оговоренный) и после того, как другие приказы удовлетворены по принципу старшинства (аналогичные, но полученные раньше; приказы о покупке по более высокому курсу; о продаже по более низкому). Такой приказ может быть передан с разными оговорками, как, например: 1) "горящий", или приказ "исполнить или аннулировать" (fill-or-kill), т.е. подлежащий немедленному исполнению

Рыночный приказ —

это приказ покупать или продавать по наиболее выгодному курсу на момент распоряжения клиента о сделке.

Лимитный приказ — это приказ, в котором установлен максимальный курс покупки или минимальный курс продажей.

"Горящий", или срочный, приказ —

это приказ, который дохЖен быть немедленно исполнен или, в случае отсутствия такой возможности, аннулирован.

Часть 1 Инвестиционная среда

Однодневный приказ — это приказ, действующий в течение одного операционного дня и автоматически аннулируемый в конце дня в случае неисполнения.

Приказ "до отмены" — это приказ, который остается в силе продолжительное время, если только он не будет отменен или дан заново.

(в противном случае он снимается); 2) однодневный, т.е.

автоматически отменяемый в конце дня при неисполнении; 3) приказ "до отмены" (good-til-cancelled, GTC), который обычно остается в силе в течение шести месяцев, если за это время он не будет исполнен, отменен или изменен.

Предположим, что вы отдали лимитный приказ на покупку 100 акций по курсу 30 долл., которые в данный момент продаются по 30!/2 (так на профессиональном жаргоне фондового рынка называется сумма в 30,50 долл.). Как только "специалист" выполнил все аналогичные заказы, полученные ранее, а курс упал до 30 долл. или еще ниже, ваш приказ исполняется. Конечно, не исключено, что срок вашего приказа (если это не был приказ "до отмены") может истечь раньше, чем курс ценной бумаги станет ниже 30 долл. Хотя лимитный приказ часто весьма удобен, он тем не менее может сорвать намеченную сделку. Допустим, вы хотите купить по курсу в 30 долл. или дешевле, а текущий курс — 30,50 долл. и, пока вы ждете, рыночный курс поднимется с 30,50 до 42 долл. Следовательно, вы теряете шанс заработать по 11,50 долл. на каждой акции (42 долл. - 30,50 долл.). Если бы вы дали рыночный приказ покупать по лучшей из возможных цен (30,50 долл.), прибыль в 11,50 долл. была бы вашей. Лимитные приказы о продаже акций невыгодны также в тех случаях, когда курсы ценных бумаг близки, но не доходят до вашей отметки о минимальном курсе продажи, а затем резко падают. В общем, лимитные приказы эффективнее всего в тех случаях, когда ясно, что курсы ценных бумаг подвержены сильным колебаниям, так как в этих случаях больше шансов на исполнение таких приказов.

Пороговый приказ, или "стоп"-приказ, — это приказ продавать в случае падения курса до определенного уровня или ниЖс отметки "стоп".

"Стоп "-приказ

Приказ продавать ценные бумаги в тот момент, когда их рыночный курс достигает определенного уровня или падает ниже него, называется приказом "прекратить убытки" (stop-loss) или просто "стоп". Исполнение этого приказа откладывается до того момента, когда курс достигает определенного уровня (если он его достигает вообще).

"Стоп"-приказ вносится в блокнот "специалиста" и принимается к исполнению с того момента, когда на рынке складывается курс "стоп". Когда он принимается к исполнению, то становится рыночным приказом о продаже ценной бумаги по наиболее выгодному текущему курсу. Поэтому не исключено, что фактический курс сделки окажется намного ниже того курса, который заранее был обозначен как отметка "стоп". Такие приказы применяются для того, чтобы защитить инвестора от потерь в случаях резкого падения курсов ценных бумаг. Например, у вас есть 100 акций компании "Баллард индастриз", которые в настоящее время продаются по 35 долл. за штуку. Если вы считаете, что курс этих акций в любой момент может резко пойти вниз, вы даете "стоп"-приказ о продаже при курсе в 30 долл. Если курс действительно падает до 30 долл., "специалист" продаст ваши акции по наиболее выгодному на данный момент курсу. Но если рыночный курс к тому моменту, когда "специалист" приступит к выполнению этой заявки, падает до 28 долл., то вы получите меньше 30 долл. за каждую ценную бумагу этого вида. Конечно, если рыночный курс установится выше 30 долл., вы ничего не потеряете на вашем приказе, так как он не будет принят к исполнению. Инвесторы нередко поднимают отметку "стоп" по мере повышения курса ценной бумаги: это помогает получить более высокие прибыли в период роста курса.

Глава 2. Инвестиционные рынки и еде тки

"Стоп"-приказы могут отдаваться и на покупку ценных бумаг, правда, это делается реже, чем на продажу. Например, инвестор дает "стоп"-приказ на покупку 100 акций компании "Эм-джей энтерпрайзиз", которые в данный момент котируются по 70 долл. за штуку, в случае если курс поднимется, скажем, до 75 долл. (это и будет отметка "стоп"). Такие приказы обычно отдаются с целью ограничить потери на операциях по продаже ценных бумаг "без покрытия" (о них речь пойдет позже) и не упустить покупку в том случае, когда ожидается повышение курса.

Для того чтобы избежать риска, если рыночная конъюнктура изменяется не в вашу пользу в тот самый момент, когда ваш "стоп"-приказ превращается в рыночный, вы можете дать не просто "стоп"-приказ, а комбинированный "стоп-лимит ".

Это приказ на покупку или продажу акции по заданному курсу, как только оговоренный курс "стоп" установился*. В приведенном выше примере с акцией "Баллард индастриз", если бы был дан приказ "стоп-лимит", то в момент снижения курса акции "Баллард" до 30 долл. брокер принял бы к исполнению ту часть распоряжения, которая относится к лимитному приказу на продажу 100 акций по 30 долл. за штуку или доро-yfce. Таким образом, вы избежали бы риска получить меньше 30 долл. за акцию, если бы курс этой акции продолжал снижаться. Как при всяком лимитном приказе, брокер потерял бы возможность продавать ценные бумаги и закончил бы продажи, когда курс стал ниже 30 долл. Несмотря на то что "стоп"-приказ на продажу (по 30 долл.) был отдан клиентом, благодаря лимитному характеру комбинированного приказа акции не были бы проданы, так как их курс продолжал снижаться.

Трансакционные издержки, или затраты на проведение ог ераци"

Заключение инвестиционных сделок обычно связано с некоторыми расходами, или так называемыми трансакционными издержками. Они обычно возникают и при покупке, и при продаже ценных бумаг. Инвестор должен нести издержки, оплачивая услуги брокера, исполняющего его распоряжения. Инвестору, желающему продать или купить тот или иной финансовый инструмент, трудно, а подчас и просто невозможно самому найти покупателя или продавца. Поэтому вместо того, чтобы брать на себя ведение прямых переговоров о купле-продаже, инвесторы пользуются посредническими услугами брокеров или дилеров. Принимая решение о вложении денег, следует брать в расчет структуру и величину таких расходов, так как они будут влиять на прибыль.

Когда в 1975 г. были приняты поправки к законам о ценных бумагах, брокерам было разрешено взимать любые комиссионные по своему усмотрению. Большинство брокерских фирм разработало схемы фиксированных ставок по сделкам небольшого объема, а именно в этих случаях клиентами обычно бывают индивидуальные вкладчики. По крупным сделкам с инсти-

Фиксированные комиссионные — это твердые ставки вознаграждения брокеру, применяемые при заключении некрупных сделок.

В этом комбинированном варианте соединены преимущества каждого вида приказов: курс "стоп" на продажу и прекращение продажи или лимит на продажу при падении курса.

"Стоп"-приказ на продажу установит курс, который обычно ««^текущего, и предпишет брокеру начать продажу при достижении этого фиксированного курса. Поэтому компонент "стоп" в комбинированном приказе внесет в него элемент страхования инвестора от падения курса в отличие от лимитного приказа на продажу, который установит не начальный, а минимальный курс для продажи. Однако при сохранении тенденции падения курса "стоп"-приказ требует продолжать продажу, а лимитный приказ ее прекратит. (Прим. науч. ред.)

66

Часть I. Инвестиционная среда

ТАБЛИЦА 2.3 Комиссионные, запрашиваемые брокерами по сделкам с обыкновенными акциями Объем сделки Вознаграждение брокеру за операции с полными лотами Надбавка Менее 800 долл. 8,43 долл. + 2,7% объема сделки От 800 до 16,85 долл. + 1,7% +3,15 цента 2500 долл. объема сделки за одну акцию От 2500 до 29,50 долл. + 1,3% +3,15 цента 5000 долл. объема сделки за одну акцию Источник: Крупная брокерская фирма.

Договорные комиссионные — это вознаграждение брокеру по договорным ставкам, применяемым к институциональным и другим крупным инвесторам.

туциональными инвесторами обычно применяются договорные ставки. Таким образом, брокерские фирмы могут конкурировать не только по набору предлагаемых услуг, но и по расценкам на них. Договорными комиссионными могут также пользоваться индивидуальные инвесторы, имеющие крупные суммы на счетах — порядка 25 тыс. долл. или больше.

Базовая структура комиссионных зависит от вида ценных бумаг. (Базовые структуры комиссионных по отдельным видам ценных бумаг приведены в последующих главах при подробном описании каждой из этих бумаг.) В табл. 2.3 приводится пример базовой структуры комиссионных, которые берет за операции с обыкновенными акциями одна крупная брокерская фирма, предлагающая полный перечень услуг. В этой системе ставок не выделена специальная оговорка о надбавке за неполные лоты, но фиксированная составляющая ставок в расчете на одну акцию при неполных лотах несколько повышается.

(Некоторые фирмы в дополнение к ставкам, показанным в таблице, предусматривают специальную надбавку за неполный лот в размере \2Мг цента за одну акцию.) Пользуясь этой системой ставок, подсчитаем комиссионные при покупке 80 акций компании XYZ по 30 долл. за штуку. Совокупный курс, или рыночная стоимость, акций будет равен 2400 долл. (80 акций по 30 долл.), а брокерские комиссионные соответственно:

16,85 долл. + (1,7% х 2400 долл.) + (0,035 долл. х 80 акций) = = 16,85 долл. + 40,80 долл. + 2,52 долл. = 60,17 долл.

Вознаграждение за услуги брокера в 60,17 долл. составляет 2,5% рыночной стоимости акций, или объема сделки, равной 2400 долл. Существует негласное, но общепринятое правило, что брокерское вознаграждение за сделку с полным лотом обыкновенных акций колеблется от 1 до 3% объема сделки.

Дисконтный брокер за такую же сделку возьмет значительно меньше. Большинство дисконтных брокеров устанавливают минимальный порог вознаграждения, чтобы не иметь дела с мелкими инвесторами. Например, самая крупная в США дисконтная брокерская фирма "Чарльз Шваб энд компани" за любые сделки берет минимальную сумму в 39 долл. В зависимости от объемов и вида сделки дисконтные брокеры обычно обходятся инвесторам на 30—80% дешевле, чем брокеры, предлагающие полный набор

Глава 2. Инвестиционные рынки и сделки

67

услуг. Экономия на использовании услуг дисконтных брокеров существенна, но инвестор должен соизмерять высокие комиссионные брокерам, предлагающим полный набор услуг, с ценностью их рекомендаций, так как разница между ними и дисконтными брокерами состоит именно в этом.

<< | >>
Источник: Гитман Л. Дж., Джонк М. Д.. Основы инвестирования. Пер. с англ. — М.: Дело. — 1008 с.. 1997

Еще по теме Основные виды приказов брокерам:

  1. Статья 127. Содержание судебного приказа Статья 128. Извещение должника о вынесении судебного приказа Статья 129. Отмена судебного приказа Статья 130. Выдача судебного приказа взыскателю
  2. Приложение 11 ДОЛЖНОСТНАЯ ИНСТРУКЦИЯ брокера Фондового центра
  3. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ СДЕЛОК
  4. 3.4. Основные виды и направления природопользования
  5. 20.1. Виды аренды основных средств
  6. Основные виды и функции массовых настроений
  7. Основные виды социальной деятельности и их результаты
  8. §3. ОСНОВНЫЕ ТИПЫ И ВИДЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  9. Основные виды ценных бумаг.
  10. 8.2. Основные виды мотивации персонала
  11. Материалы для СМИ: основные виды и формы, специфика
  12. 7.1. Понятие и основные виды правомерного поведения
  13. 9.1. Основные виды и причины трудовых конфликтов
  14. 4.2. Основные методы и виды анализа в системе маркетинга
  15. 5.2. Основные виды и типы прогнозирования в управленческой деятельности
  16. Виды применяемых древесных материалов и их основные пороки
  17. Статья 429. Выдача по одному решению суда нескольких исполнительных листов Статья 430. Выдача судом дубликата исполнительного листа или судебного приказа Статья 431. Ответственность за утрату исполнительного листа или судебного приказа
  18. ВИДЫ ОСНОВНЫХ ДИКЦИОННЫХ НАРУШЕНИЙ И МЕТОДИКА ИХ ИСПРАВЛЕНИЯ
  19. НЕИСПОЛНЕНИЕ ПРИКАЗА (ст. 332 УК РФ).