<<
>>

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВРЕМЕНИ СОВЕРШЕНИЯ СДЕЛОК

Суть проблемы определения времени совершения сделок выражает формула "покупай дешево, продавай дорого". Это мечта всех инвесторов. Хотя нет испытанного и не вызывающего сомнений способа достижения такой цели, существует ряд методов, которые можно применять для выбора времени операций купли-продажи.

Так, имеются планы на базе формул, обсуждаемые ниже. Инвесторы также могут использовать лимитные и "стоп"-прика-зы, следовать процедурам управления ликвидностью и принимать во внимание другие аспекты выработки временного графика при продаже активов. Конечно, как отмечено во вставке "Проницательному инвестору", покупка инвестиционных инструментов обычно проста, а вот при их продаже многие по целому ряду причин сталкиваются со сложностями, особенно когда при этом возникают убытки.

Глава 17. Мониторинг инвестиционного портфеля

861

Планы на базе формул

Планы на базе формул — зто механические методы управления портфелем, заключающиеся i использовании изменений курсов ценных бумаг, которые носят циклический характер.

Усреднение издержек — зто формульный план, согласно которому фиксированная сумма инвестируется в актив через фиксированные интервалы времени; зто пассивная стратегия "покупки иудерЖа-ния .

Планы на базе формул (formula plans) — это механические методы управления портфелем, заключающиеся в использовании изменений курсов ценных бумаг, которые носят циклический характер. Эти планы не нацелены на чрезвычайно высокие доходы, скорее они представляют собой консервативные стратегии, ориентированные главным образом на тех инвесторов, которые не желают подвергать себя значительному риску. Мы рассмотрим четыре варианта таких планов: план усреднения издержек, план постоянной суммы, план постоянного соотношения и план переменного соотношения.

Усреднение издержек

Усреднение издержек — это основной тип плана на базе формул.

Согласно этой стратегии фиксированная сумма инвестируется в актив через фиксированные интервалы времени. Это пассивная стратегия "покупки и удержания'', при которой периодические номинальные величины инвестиций постоянны. Для того чтобы данный план работал, инвестор должен придерживаться дисциплины, осуществляя вложения регулярно. Желаемый результат метода усреднения номинальных издержек состоит в росте стоимости актива, в который инвестируются средства. Цена этого инвестиционного инструмента, возможно, будет изменяться во времени. Если цена падает, то за данный период приобретается больше акций; напротив, если цена растет, то приобретается меньшее их число. В табл. 17.11 приведен пример усреднения издержек. Инвестор вкладывает 500 долл. в месяц в паи ориентированного на рост взаимного фонда "Уолверлайн", не взимающего комиссионных (no-load).

В этом примере за год инвестор разместил 6000 долл. в паи фонда. Поскольку фонд не взимает комиссионных, паи приобретаются по чистой стоимости активов. Акции покупались по NAVor минимального уровня 24,16 до максимального 30,19 долл. На конец года вложения инвестора в фонд оценивались немногим менее чем в 6900 долл. Усреднение номинальных издержек — пассивная стратегия, тогда как другие формульные планы основаны на более активных позициях.

План постоянной суммы — зтофор-

Емй план оля ирования времен-•рафика инвестиционных операций, согласно которому инвестор устанавливает целевое значение стоимости спекулятивной части портфеля и перераспределяет фонды либо в пользу консерва-? тивной части, либо за ее счет исходя из требования поддержания целевого уровня стоимости.

План постоянной суммы

План постоянной суммы состоит в делении портфеля на две части. Спекулятивная часть инвестируется в ценные бумаги с многообещающими перспективами роста стоимости. Консервативная часть состоит из низкорискованных инвестиций, таких, как облигации и счета денежного рынка. Согласно плану постоянной суммы прибыли изымаются из спекулятивной части портфеля, если ее стоимость возрастает на определенный процент или величину.

Эти средства добавляются к консервативной части портфеля. Если спекулятивная часть портфеля падает в цене на определенную величину или процентную долю, туда вносятся средства из консервативной части. Величина спекулятивной части постоянна, и инвестор устанавливает критические точки (повышательного или понижательного движения спекулятивной части), когда средства изымаются или добавляются к ней.

Таблица 17.12 является динамической иллюстрацией плана постоянной суммы. Начальный портфель стоимостью 20 000 долл. состоит из

862

Часть VI. Инвестиционное управление

ТАБЛИЦА 17.11 Усреднение номинальных издержек (500 долл. в месяц, акции взаимного фонда "Уолверлайн")

СДЕЛКИ Чистая стоимость активов (NAV) Месяц на конец месяца (? долл.) Число приобретенных паев Январь 26,00 19,23 Февраль 27,46 18,21 Март 27,02 18,50 Апрель 24,19 20,67 Май 26,99 18,53 Июнь 25,63 19,51 Июль 24,70 20,24 Август 24,16 20,70 Сентябрь 25,27 19,79 Октябрь 26,15 19,12 Ноябрь 29,60 16,89 Декабрь 30,19 16,56 ?_ИТОГО ЗА ГОД

Суммарный объем инвестиций 6000 долл. Общее число купленных паев 227,95 долл. Средняя цена за пай 26,32 долл. Стоимость портфеля на конец года 6881,81 долл.

10 000 долл., вложенных во взаимный фонд с высоким значением "бета", не взимающий комиссионных, и 10 000 долл., размещенных на счете денежного рынка. Инвестор решил осуществлять реструктуризацию портфеля всякий раз, когда спекулятивная часть стоит на 2000 долл. больше или меньше своей начальной величины в 10 000 долл. Если спекулятивная часть портфеля стоит 12 000 долл. или более, то инвестор продает число акций фонда, достаточное для снижения стоимости до 10 ООО долл. Поступления от продажи добавляются к консервативной -части. Если спекулятивная часть портфеля падает в цене до 8000 долл. или менее, то средства извлекаются из консервативной части и используются для покупки того числа акций, которое достаточно для повышения стоимости спекулятивной доли до 10 000 долл.

Две операции по реструктуризации портфеля предпринимаются в последовательности, которая проиллюстрирована в табл.

17.12. Первоначально в каждую из частей портфеля размещено по 10 000 долл. Далее, когда чистая стоимость активов фонда возрастает до 12 долл. на акцию, а стоимость спекулятивной части возрастает до 12 000 долл., инвестор продает 166,67 акции на сумму 2000 долл., а поступления вносятся на счет денежного рынка. Позже чистая стоимость активов фонда падает до уровня 9,50 долл. за акцию, что приводит* к снижению стоимости спекулятивной части портфеля до уровня меньше 8000 долл. Это событие запускает процедуру покупки достаточного числа акций для повышения стоимости спекулятивной части портфеля до 10 000 долл. В долгосрочном аспекте, если при использовании

Глава 17. Мониторинг инвестиционного портфеля

863 ТАБЛИЦА 17.12 Планпос гояикой суммы Чистая стоимость Стоимость Стоимость Число- ааввжй актива» взаимного спекулятивной КСШССрУЯТЯВНОХ?

часта (в долл.) Общая стоимость в спевулятжвной фонда (» долл.) части (в долл.)

портфеля (в долл.) Сделки части 10,00 10 000,00 10000,00 20 000,00 1000 11,00 11 000,00 10 000,00 21 000,00 1000 12,00 12 000,00 10 000,00 22 000,00 1000 — 12,00 10 000,00 12 000,00 22 000,00 Продано 166,67 акции 833,33 11,00 9166,63 12 000,00 21 166,63

833,33 9,50 7 916,64 12 000,00 19 916,64 833,33 — 9,50 10 000,00 9 916,64 19 916,64 Куплено 219,30 акции 1052,63 10,00 10 526,30 9 916,64 20 442,94

1052,63 плана постоянной суммы спекулятивное вложение возрастает в цене, консервативная составляющая портфеля также увеличивается по мере того, как прибыль перемещается в нее. Следующая разновидность формульного плана опирается на соотношение спекулятивной и консервативной частей как критерий начала выполнения процедуры реструктуризации портфеля.

План постоянного соотношения — зто формульный план для формирования временного графика инвестиционных операций, согласно которому устанавливается целевое фиксированное отношение стоимости спекулятивной части портфеля к консервативной; когда фактическое соотношение отличается от Желаемого на заданную величину, осуществляются операции для приведения его в соответствие с Желаемой величиной.

План постоянного соотношения

Согласно плану постоянного соотношения устанавливается желаемое соотношение спекулятивной и консервативной частей портфеля.

Когда их фактическое соотношение отличается от желаемого на заданную величину, происходит реструктуризация, т.е. в этот момент осуществляются операции для приведения фактического соотношения к целевому уровню. Инвестор, использующий этот план, должен выбрать подходящее соотношение спекулятивной и консервативной частей портфеля. Затем должно быть принято решение о пороговом значении, при достижении которого необходимо проводить соответствующие операции.

План постоянного соотношения для начального портфеля на сумму 20 000 долл. проиллюстрирован в табл. 17.13. Инвестор решил разместить 50% портфеля в спекулятивный взаимный фонд с большим уровнем "бета" и 50% — на счете денежного рынка. Реструктуризация проводится, когда отношение спекулятивной части портфеля к консервативной больше или равно 1,20 либо меньше или равно 0,8. Последовательность изменений чистой стоимости активов приведена в табл. 17.13. Первоначально 10 000 долл. размещаются в каждую часть портфеля. Когда чистая стоимость активов фонда достигает 12 долл. на акцию, то отношение 1,2 инициирует продажу 83,33 акции, тогда портфель возвращается к желаемой пропорции 50:50. Позже чистая стоимость активов фонда снижается до 9 долл. за акцию, уменьшая чистую стоимость спекулятивной части портфеля до 8250 долл. Тогда отношение спекулятивной части портфеля к консервативной равно 0,75, что ниже порогового значения 0,8. Для приведения соотношения обратно к целевому уровню 50:50 приобретается 152,78 акции.

Для реализации плана постоянного соотношения долгосрочные ожидания связываются с ростом стоимости спекулятивного актива или активов.

864

Часть VI. Инвестиционное управление

ТАБЛИЦА 17.13 План постоянного соотношения Чистая стоимость Стоимость Стоимость Общая Отношение активов взаим- спекулятив- консерватив- стоимость спекулятивной Число паев ного фонда ной части ной части портфеля части к консер- в спекулятив- (в долл.) (в долл.) (в долл.) (в долл.) вативной Сцелки ной части 10,00 10 000,00 10 000,00 20 000,00 1,000 1000 11,00 11 000,00 10 000,00 21 000,00 1,100 1000 12,00 12 000,00 10 000,00 22 000,00 1,200 1000 -» 12,00 11 000,00 11 000,00 22 000,00 1,000 Продано 83,33 пая 916,67 11,00 10 083,00 11 000,00 21 083,00 0,917

916,67 10,00 9 166,70 11 000,00 20 166,70 0,833 916,67 9,00 8 250,00 11 000,00 19 250,00 0,750 916,67 — 9,00 9 625,00 9 625,00 19 250,00 1,000 Куплено 152,78 пая 1069,44 10,00 10 694,40 9 625,00 20 319,40 1,110

1069,44 Когда стоимость возрастает, производится продажа ценных бумаг для реструктуризации портфеля и увеличения консервативной части.

Эта философия аналогична плану постоянной суммы, за исключением того, что в качестве порогового критерия используется соотношение. Последний представленный ниже план — план переменного соотношения. Можно сказать, что это наиболее агрессивная из данных четырех достаточно пассивных инвестиционных стратегий.

План переменного соотношения — зто формульный план для формирования временного графика инвестиционных операций, в рамках которого отношение стоимости спекулятивной части портфеля к его общему объему изменяется в зависимости от динамики курсов спекулятивных ценных бумаг; когда зто соотношение увеличивается' или снижается до установленных пределов, сумма, выделенная для спекулятивной части портфеля, соответствующим образом снижается или увеличивается.

План переменного соотношения

План переменного соотношения более агрессивно настроен на то, чтобы воспользоваться динамикой фондового рынка с целью извлечения выгоды для инвестора. Этот план также направлен на формирование временного графика рыночных операций; это попытка "покупать дорого, продавать дешево". Отношение спекулятивной части портфеля к его общему объему варьирует в зависимости от динамики курсовой стоимости спекулятивных бумаг. Когда это отношение возрастает до определенной заданной величины, сумма, выделенная спекулятивному сегменту портфеля, снижается. Наоборот, если стоимость спекулятивной части падает настолько, что она существенным образом снижается по отношению к объему портфеля, доля средств, выделенных для спекулятивных операций, возрастает. При воплощении плана переменного соотношения инвестору необходимо принять несколько решений. Сначала он должен задать пропорцию распределения средств между спекулятивной и консервативной частями портфеля. Затем он должен выбрать пороговые значения для совершения операций по покупке или продаже. Их расположение зависит от величины соотношения стоимости спекулятивной части портфеля и его общего объема. Наконец, инвестор должен задать величины корректировки данного соотношения в каждой из этих точек.

Пример плана переменного соотношения приведен в табл. 17.14. Первоначально портфель разделен в равной пропорции между спекулятивной и консервативной частями. Первая состоит из акций взаимного фонда с высоким значением "бета" (около 2), а вторая размещена на счете денежного

Глава 17. Мониторинг инвестиционного портфеля

865

ТАБЛИЦА 17.14 План переменного соотношения Отношение Чистая стоююсть Стоимость Стоимость Общая стоимости активов взаим- спекулятив- консерватив- стоимость спекулятивной Число паев ного фонда ной части но* части портфеля части к общему в спекулятив- (в долл.) (в долл.) (? долл.) (? долл.) объему портфеля Сделки ной части 10,00 10 000,00 10 000,00 20 000,00 0,50 1000 15,00 15 000,00 10 000,00 25 000,00 0,60 1000 —15,00 11 250,00 13 750,00 25 000,00 0,45 Продано 250 паев 750 10,00 7 500,00 13 750,00 21 250,00 0,35

750 — 10,00 11 687,50 9 562,50 21 250,00 0,55 Куплено 418,75 пая 1168,75 12,00 14 025,00 9 562,50 23 587,50 0,41

1168,75 рынка. При формировании портфеля было принято решение, что при увеличении спекулятивной части до 60% общего объема портфеля эта доля будет уменьшена до 45%. Если стоимость спекулятивной части портфеля снизится до 40% общего объема, то эта доля будет увеличена до 55%. Теория, стоящая за этой стратегией, заключается в попытке использовать временные параметры циклических колебаний стоимости взаимного фонда. Когда стоимость фонда возрастает, прибыль реализуется и увеличивается доля средств, размещенных на гарантированном счете денежного рынка. Когда стоимость фонда заметно снижается, доля капитала, вкладываемого в него, увеличивается.

Последовательность сделок отражена в табл. 17.14. Когда чистая стоимость активов фонда увеличивается до 15 долл. за акцию, достигается 60%-я точка переключения и продаются 250 акций фонда. Поступления размещаются на счете денежного рынка, средства на котором достигают 45% стоимости портфеля. Позднее чистая стоимость активов фонда снижается до 10 долл. за акцию, что приводит к падению доли спекулятивной части в портфеле до 35%. Это событие инициирует процедуру реструктуризации портфеля, для этого приобретаются 418,75 акции, благодаря чему спекулятивная часть портфеля достигает 55% его стоимости. Когда чистая стоимость активов фонда возрастает до 12 долл. за акцию, стоимость всего портфеля составляет более 23 500 долл. Для сравнения: если бы первоначальный объем инвестиций размещался в равных пропорциях во взаимный фонд и на счете денежного рынка и никакой реструктуризации между ними не проводилось бы, то стоимость портфеля на этот момент составила бы только 22 000 долл. (12 долл. х 1000 = 12 000 долл. в спекулятивной части плюс 10 000 долл. на счете денежного рынка).

Использование лимитного приказа и "стоп"-приказа

В гл. 2 мы рассматривали рыночный, лимитный приказы и "стоп"-приказ. Здесь мы увидим, как лимитный приказ и "стоп"-приказ используются для реструктуризации портфеля. Эти виды приказов на совершение операций с ценными бумагами могут повысить доходы инвестора за счет снижения трансакционных издержек.

866

Часть VI. Инвестиционное управление

Рыночный приказ — зто приказ купить или продать ценные бумаги по наилучшей из возможных цен.

Лимитный приказ — зто приказ, определяющий минимальную цену продажи инвестором или максимальную цену, которую он готов уплатить при покупке ценной бумаги.

Приказ типа GTC ("открытый приказ") — зто приказ на покупку ценных бумаг, который, не будучи реализован, отменен или пересмотрен, остается в действии в течение шести месяцев.

Дневной приказ —

зто приказ на покупку или продажу ценных бумаг, действие которого в случае неисполнения завершается в конце того Же торгового дня, когда он был объявлен.

Лимитный приказ

Напомним, что существует два основных типа приказов на совершение сделок с ценными бумагами. Рыночный приказ — это приказ брокеру купить или продать ценные бумаги по наилучшей цене, доступной на рынке. Часто он означает, что приказы на покупку осуществляются по цене предложения (ask) "специалиста" (market-maker), а приказы продажи — по его цене спроса (bid). Лимитный приказ ограничивает брокера в отношении как цены, так и временного промежутка вплоть до прекращения действия приказа в случае его неисполнения. Лимитный приказ определяет минимальную цену продажи или максимальную цену, которую инвестор готов уплатить при покупке ценной бумаги. Например, если у брокера был размещен приказ на продажу 100 акций "Фул серв контакт лэнс" по 18 долл., он продаст эти акции, только если цена установится на уровне 18 долл. за акцию или выше. Напротив, если был размещен приказ на покупку этих бумаг, то приказ будет выполнен, только если брокер сможет купить акции для клиента по 18 долл. за штуку или дешевле. В дополнение к ценовому ограничению лимитный приказ может иметь продолжительность один день или более или принадлежать к типу GTC (good' til canceled, GTC). Приказ типа GTQ часто именуемый "открытым приказом", не будучи реализован, отменен или возобновлен, действует в течение шести месяцев. Напротив, действие нереализованного дневного приказа завершается в конце того же торгового дня, когда он был объявлен.

Существует множество способов использования лимитных приказов инвестором при покупке или продаже ценных бумаг. Например, если инвестор решил включить акцию в свой портфель, то лимитный приказ на покупку обеспечит ее приобретение по желаемой цене или ниже. Инвестор, использующий лимитный приказ типа СГСна покупку, пользуется услугами брокера, который пытается совершать операции покупки до тех пор, пока приказ полностью не будет выполнен. Главный риск использования лимитных приказов вместо рыночных заключается в том, что приказ может остаться неисполненным. Например, если инвестор разместил приказ типа GTC на покупку 100 акций компании "Стейт ойл оф Калифорния" по 27 долл. за акцию, а эти бумаги никогда не продавались по курсу 27 долл. за акцию или ниже, то приказ не будет исполнен никогда. Таким образом, инвестор должен сопоставить потребность в немедленном исполнении (рыночный заказ) с возможностью достижения более выгодной цены с помощью лимитного приказа. Разумеется, лимитные приказы могут увеличить доходы инвестора, если они позволяют ему покупать ценные бумаги с меньшими затратами или продавать по более высоким ценам. В течение типичного торгового дня курс акции колеблется вверх и вниз в рамках нормального торгового диапазона. Предположим, что курс обыкновенных акций компании "Джама мотор" изменился 10 раз в такой последовательности: 36, 357/8, Ъ531±, 357/8, 35^2, 355/8, Ъ531±, 36, Зб*/8, 36. Рыночный приказ на продажу мог бы быть исполнен по какой-либо цене между 35*/2 (минимум) и 36V8 (максимум). Лимитный приказ на продажу по 36 был бы исполнен по цене 36. Таким образом, с помощью лимитного приказа можно было бы выиграть половину пункта (50 центов) на акцию.

Глава 17. Мониторинг инвестиционного портфеля

867

"Стон "-приказ

"Стоп"-приказ — это вид приказа отложенного действия, который предписывает брокеру продать ценную бумагу по наилучшей из возможных цен, только если торговля ею ведется по заданной цене или ниже. По сути, этот приказ становится рыночным приказом на продажу, если акция продается по пороговой цене или ниже. Этот приказ может использоваться для ограничения подверженности вложений убыткам в результате понижательного движения цен. Например, инвестор приобретает 500 акций компании "Изи вок" по 26 долл. за акцию. Инвестор поставил себе определенную цель: продать акцию, если она достигнет цены 32 долл. или упадет до 23 долл. Для выполнения этой цели формируется "стоп"-приказ типа GTCc предельной ценой 32 долл. и другой приказ с пороговой ценой 23 долл. Если бумага идет по 23 долл. или ниже, то приказ срочного сброса становится рыночным и акция продается по цене, оптимальной из возможных. Напротив, если цена акции составляет 32 долл. или более, то брокер продает ее. В первой ситуации инвестор пытается снизить свои потери, во второй — он стремится защитить прибыль.

Главный риск при использовании "стоп'-приказов — "перестраховка" (wbipsawing), т.е. ситуация, когда акция временно падает в цене, а затем возвращается к прежней отметке. Если акции "Изи вок" упали до 23 долл., затем до 22*/2, а потом вернулись к отметке 26 долл., инвестор, разместивший приказ срочного сброса на 23 долл., вероятно, продаст акции по 22V2 долл. По этой причине лимитные приказы, включая "стоп"-приказ, требуют внимательного анализа перед размещением. При выборе между рыночным, лимитным приказами и "стоп"-прикаэом инвестор наряду с необходимостью покупки или продажи акции должен принимать во внимание возможные колебания ее курса.

Накопление ликвидности

Одной из рекомендаций для эффективного управления портфелем является размещение его части в низкорискованные высоколиквидные инвестиции. Посмотрим, почему и как эта рекомендация работает.

Буфер

Инвестирование в рискованные акции и объекты недвижимости сулит более высокую доходность, чем счета денежного рынка или облигации, однако акции и недвижимость — это высокорискованные вложения. Таким образом, одной из причин инвестирования части портфеля в низкорискованный актив является защита от общих убытков. Низкорискованный актив выступает в качестве буфера на случай возможной инвестиционной неудачи. Второй причиной держания средств в низкорискованном активе является вероятность возникновения благоприятных возможностей в будущем. Когда такая возможность появляется, инвестор, обладающий свободными наличными средствами, сможет воспользоваться ситуацией. Неожиданный спад на рынке, привлекательная сделка с недвижимостью или ценное произведение искусства по низкой цене — все это примеры ситуаций, в которых инвестор, располагающий наличными средствами, может получить немедленную вы

"Стоп"-приказ — это вид приказа отложенного действия, который предписывает брокеру продать ценную бумагу по оптимальной из возможных цен, только если торговля ею ведется по заданной цене или ниЖе.

"Перестраховка" — зто ситуация, когда акция временно падает в цене, а затем возвращается к прежней отметке; такая ситуация является основным риском при использовании "стоп'-приказов.

868

Часть VI. Инвестиционное управление

году. Инвестору, отложившему средства в высоколиквидный инструмент, не нужно затрагивать существующий портфель.

Выбор ликвидного инструмента

Существуют два главных средства накопления ликвидности: счета денежного рынка в финансовых институтах и взаимные фонды денежного рынка. Денежный рынок наряду с некоторыми //Обсчетами в банках и кредитно-сберегательных ассоциациях предоставляет относительно легкий доступ к средствам и обеспечивает доходность, сопоставимую со взаимными фондами денежного рынка (хотя и более низкую). Ожидается, что со временем продукты, предлагаемые финансовыми организациями, станут более конкурентоспособными в сравнении с предоставляемыми взаимными фондами и брокерскими конторами фондового рынка. (См. в гл. 4 детальное обсуждение значения ликвидности инструментов.)

Определение времени продажи инвестиционных активов

Одно из наиболее сложных решений, которые должны приниматься инвестором, касается выбора времени продажи инвестиций. Инвестор периодически должен анализировать портфель и рассматривать возможные продажи и новые приобретения. Мы обсудим два вопроса, связанных с решением по поводу продажи: последствия с точки зрения налогообложения и достижение поставленных инвестиционных целей.

Последствия с точки зрения налогообложения

Изучение в гл. 15 основных законов налогообложения и соответствующих стратегий поведения показало, что налоги (как правило, сложные и затрагивающие в большей степени крупных инвесторов) воздействуют почти на все инвестиционные операции. Существуют определенные азы, которые все инвесторы могут и должны уяснить. Важное значение имеет применение статьи курсовых убытков, или убытков, связанных со снижением стоимости инвестиций; курсовая прибыль по итогам какого-либо года может быть уменьшена на величину курсовых убытков, не превышающую 3000 долл. Если инвестор несет убытки по какой-либо позиции и пришел к выводу, что следует продать этот инструмент, лучше продавать тогда, когда имеется курсовая прибыль, которую можно уменьшить на величину убытков. Очевидно, что последствия продажи инвестиционных инструментов с точки зрения налогообложения должны быть внимательно изучены до совершения сделки.

Достижение поставленных инвестиционных целей

Каждый инвестор хотел бы приобретать активы по минимальной цене, а продавать — по максимальной. В более практическом смысле, инструмент должен быть продан, когда он перестал удовлетворять потребностям владельца портфеля. В частности, если актив стал либо более, либо менее рискованным, чем желательно, или если по нему не достигнута заданная норма доходности, он должен быть продан. Упомянутые выше налоговые последствия способствуют определению подходящего момента для продажи. Од

Глава 17. Мониторинг инвестиционного портфеля

869

нако налоги не являются самым главным доводом при принятии решения о продаже: приоритетным должно быть двойственное понятие "риск—доходность".

Каждое вложение должно периодически анализироваться в свете его доходности и относительной степени риска. Если актив уже не соответствует портфелю, то инвестор должен продать его и приобрести более подходящие инструменты. И наконец, инвестору не следует выжидать каждый цент прибыли. Те, кто ожидает максимальной цены, часто наблюдают падение стоимости своих вложений. Если актив представляется "созревшим" для продажи, то инвестору стоит продать его, реализовать прибыль, реинвестировать в подходящий инструмент и радоваться своей удаче. В общем, инвестор должен устанавливать реалистичные цели и критерии и придерживаться их.

<< | >>
Источник: Гитман Л. Дж., Джонк М. Д.. Основы инвестирования. Пер. с англ. — М.: Дело. — 1008 с.. 1997

Еще по теме ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВРЕМЕНИ СОВЕРШЕНИЯ СДЕЛОК:

  1. 5.1. Общие правила совершения сделок с земельными участками
  2. 5.2. Особенности совершения сделок с земельными участками
  3. 14. Отношение управляющего к сделкам должника (отказ от сделок, опровержение сделок)
  4. ПРИНУЖДЕНИЕ К СОВЕРШЕНИЮ СДЕЛКИ ИЛИ К ОТКАЗУ ОТ ЕЕ СОВЕРШЕНИЯ (ст. 179 УК РФ).
  5. ВОВЛЕЧЕНИЕ В СОВЕРШЕНИЕ ПРЕСТУПЛЕНИЙ ТЕРРОРИСТИЧЕСКОГО ХАРАКТЕРА ИЛИ ИНОЕ СОДЕЙСТВИЕ ИХ СОВЕРШЕНИЮ (ст. 2051 УК РФ).
  6. 6.4. Рассмотрение судами заявлений о совершенных нотариальных действиях или об отказе в их совершении
  7. Статья 310. Подача заявления о совершенном нотариальном действии или об отказе в его совершении
  8. Статья 311. Рассмотрение заявления о совершенном нотариальном действии или об отказе в его совершении
  9. Статья 312. Решение суда относительно заявления о совершенном нотариальном действии или об отказе в его совершении
  10. Глава 37. РАССМОТРЕНИЕ ЗАЯВЛЕНИЙ О СОВЕРШЕННЫХ НОТАРИАЛЬНЫХ ДЕЙСТВИЯХ ИЛИ ОБ ОТКАЗЕ В ИХ СОВЕРШЕНИИ
  11. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВРЕМЕНИ И ПРОСТРАНСТВА В ЯЗЫКАХ БАНТУ  (локативные классы)
  12. 7.3. Предотвращение преступления: законы о повторном совершении преступлений, попытка совершения преступления и заговор, пособничество и подстрекательство, рецидивизм, провоцирование преступления путем обмана
  13. Временной порядок, интервалы времени и мнимая одновременность
  14. 24. Недействительность сделок должника