<<
>>

2.6. Анализ нулевого денежного потока

Анализ нулевого денежного потока представляет собой еще один шаг в управлении платежеспособностью компании и является логическим продолжением теории цикла денежного обращения.

Точка нулевого денежного потока определяет такой объем продаж фирмы, при котором совокупный приток денежных средств равен совокупному оттоку.

Если компания имеет недостаточный объем денежных средств или если альтернативные издержки хранения избыточной наличности слишком высоки (такое возможно в тех случаях, когда иные направления использования ресурсов дают гораздо больший доход, чем их хранение в виде денег), менеджменту компании следует знать тот объем продаж, при котором она может покрыть все свои денежные платежи, которые необходимо осуществить в данный период.

В экономической теории хорошо известно понятие «точка нулевой прибыли», т.е. тот объем производства, при котором прибыль равна нулю. В общем случае точки нулевой прибыли и нулевого денежного потока не совпадают. Нулевой денежный поток, как будет показано ниже, обычно требует большего объема продаж, чем тот, что соответствует точке нулевой прибыли. Таким образом, может случиться, что фирма получает бухгалтерскую прибыль, но при этом просто достигает равновесия в денежном потоке.

Рассчитаем точку нулевой прибыли, используя следующие данные из табл. 2.10.

Таблица 2.10

Показатель Постоянные операционные денежные затраты Амортизация и износ

Величина

1 700 800

Структура денежных потоков, млн дол. Показатель Величина Проценты по долгу 200 Выплаты основной суммы долга 600 Дивиденды по обыкновенным акциям 400 Переменные затраты : Продажи 0,80 Ставка налога на прибыль 0,24 Расчет точки нулевой прибыли ведется при двух различных допущениях (то, что должно включаться в постоянные затраты), и результаты сравниваются с точкой нулевого денежного потока (табл. 2.11).

Таблица 2.11

Точка нулевой прибыли против точки нулевого денежного потока, млн дол. Показатель Точка нулевой прибыли Точка нулевого случай 1 | случай 2 денежного потока Продажи 12 500 13 500 14 816 Минус: Переменные затраты (Переменные затраты - - Продажи х 0,8) 10 000 10 800 И 853 Равно: Валовая прибыль 2 500 2 700 2 963 Минус: Постоянные затраты 2 500 2 700 2 700 Равно: Прибыль до налогов 0 0 263 Минус: Налоги 0 0 63 Равно: Чистая прибыль 0 0 200 Плюс: Амортизация и износ 800 Равно: Чистый денежный поток от операций 1 000 Минус: Выплаты основного долга 600 Минус: Дивиденды 400 Равно: Чистый денежный поток 0 В первом случае постоянные затраты включают сумму денежных операционных затрат, амортизации и износа.

Во втором случае постоянные затраты включают сумму постоянных затраты из первого случая и процентов по долгу.

В точке нулевой прибыли

Продажи = Постоянные затраты : (1 - у), (2.27)

где у — доля переменных затрат в выручке.

Доказывается это уравнением нулевой прибыли:

Б-РС+УС, (2.28)

где S — объем продаж;

?€ — постоянные затраты;

УС — переменные затраты.

Выразим это уравнение как 5 = ВС + у5. Отсюда 5 =* РС; (1 - V).

В колонке нулевого денежного потока

Продажи = Валовая прибыль : (1 - 0,8). (2.29)

Доказывается это так:

Валовая прибыль - Продажи - Переменные затраты - -

Продажи - 0,8 х Продажи = Продажи х (1 — 0,8). (2.30)

Обратим внимание на следующие факты. Мы предположили, что объем продаж и затрат оценивается по кассовому методу, т.е. нет никаких изменений в дебиторской и кредиторской задолженности и в запасах.

В постоянные затраты включается амортизация. При включении процентных выплат в постоянные затраты точка нулевой прибыли увеличивается, что очевидно.

Точка нулевого денежного потока превышает точку нулевой прибыли, так как из денежного потока от операций надо покрыть выплату основного долга и дивиденды.

Усложним предыдущий пример и введем условие, при котором компания должна не только выплатить основную сумму долга и дивиденды, но и увеличить оборотный капитал, а также приобрести дополнительные основные средства, что необходимо для роста объема операций. Допустим, дополнительный объем оборотного капитала (например, запасы) требуется в объеме 1000 млн дол., а дополнительные основные средства должны составить 2000 млн дол. Допустим также, что амортизация по вновь приобретенным основным средствам начисляется линейным методом в размере 10% в год.

Рассмотрим в табл. 2.12 расчет точки нулевого денежного потока при новых условиях.

Таблица 2.12

Точка нулевого денежного потока при вводе новых мощностей и дополнительных инвестиций в чистый оборотный капитал,

млн дол. Показатель Величина Продажи 34 237 Переменные затраты 27 389 Валовая прибыль 6 847 Постоянные затраты 2 900 Показатель Величина Прибыль до налогов 3 947 Налоги 947 Чистая прибыль 3 000 Плюс: Амортизация старая 800 Плюс: Амортизация новая 200 Равно: Чистый денежный ноток от операций 4 000 Минус: Выплаты основного долга 6

О

О Минус: Дивиденды 400 Минус: Прирост оборотного капитала 1000 Минус: Приобретение основных средств 2 000 Равно: Чистый денежный поток 0 Отметим особенности точки нулевого денежного потока при новых условиях.

Новый объем амортизации составит 200 млн дол. Соответственно, постоянные затраты в новых условиях увеличатся до 2900 млн дол. Объем продаж, соответствующий точке нулевого денежного потока, увеличился в 2,3 раза по сравнению с предыдущим случаем. Рост дополнительных денежных выплат, равный 3000 млн дол., потребовал увеличения продаж, равного 19 421 млн дол. Почему дополнительные денежные выплаты потребовали более чем шестикратного увеличения объема продаж? Это объясняется математической формулой нулевого денежного потока.

Обозначим уровень продаж, соответствующих нулевому денежному потоку (от англ. CBSL — cash breakeven sales level), так:

CBSL = ((Совокупные постоянные затраты, включая амортизацию) х х (1 - Ставка налога на прибыль) - Амортизация и износ +

+ Дополнительное использование ресурсов по балансу - -

Дополнительные источники ресурсов по балансу) :

: ((1 - Доля переменных затрат в продажах) х

х (1 - Ставка налога на прибыль)). (2.31)

Из формулы (2.30) видно, что сомножитель, на который надо умножить дополнительные денежные выплаты, чтобы получить объем продаж, соответствующий нулевому денежному потоку, тем больше, чем выше доля переменных затрат в выручке и чем выше ставка налога на прибыль. Если компания хочет успешно покрывать дополнительные затраты исключительно денежными потоками от операций, то она должна стремиться к снижению доли переменных затрат в выручке. Государство же, которое хочет ускорить рост производства в стране, должно стремиться к минимальным налогам на прибыль компаний.

Сдвиг точки нулевого денежного потока прямо связан с циклом денежного обращения. Чем быстрей компания преодолеет точку нулевого денежного потока, тем короче ее цикл денежных средств. Однако анализ нулевого денежного потока ничего не говорит о сроках притоков и оттоков денежных средств, а это является критически важным для эффективного управлением ими. Планирование этих временных горизонтов достигается составлением бюджета денежных средств, речь о котором пойдет ниже.

<< | >>
Источник: Мицек С,А.. Краткосрочная финансовая политика на предприятии : учебное пособие / С А. Мицек. - М.: КНОРУС. - 248 с.. 2007

Еще по теме 2.6. Анализ нулевого денежного потока:

  1. 1.3. Расчет таблицы денежного потока. Анализ денежного потока компании
  2. 12.8. Анализ денежных потоков
  3. Анализ денежных потоков заемщика
  4. 3.4. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  5. 5.3. МЕТОДЫ ИЗМЕРЕНИЯ И АНАЛИЗА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ.
  6. Анализ денежных потоков
  7. 5.3. Управление дебиторской задолженностью с помощью анализа бухгалтерских таблиц и денежного потока
  8. КЛАССИФИКАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ.
  9. Оценка по методу дисконтированных денежных потоков
  10. 2.1. Денежные потоки в экономике
  11. 2.1.3. Деньги и денежные потоки
  12. 5.1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЕ ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ.
  13. 1.1. Прибыль и денежный поток: основные отличия
  14. 6.1. Учет запасов и его влияние на денежные потоки