<<
>>

Продавцы

Компания не может выступать в качестве продавца акций в следующих случаях: •

акции продают учредители компании; •

акции продают сторонние инвесторы; •

присутствует венчурный капитал; •

акции компании выкупаются за счет заемных средств (leveraged buy-outs, LBO); •

материнские компании распродают дочерние предприятия; •

проводится приватизация.

Если продавец и компания — это не один и тот же участник сделки, первейшая цель продавца состоит в том, чтобы максимизировать стоимость своего пакета акций.

Это может означать принятие «низкой» цены IPO или задержку с продажей всех или части акций в момент, когда компания впервые выходит на рынок. Как правило, многие держатели акций не спешат избавляться от своих активов в момент IPO. Поэтому важное значение имеет установление твердого курса акций на вторичном рынке. Держатели венчурного капитала считают, что они должны вернуться на фондовый рынок по крайней мере еще один раз, чтобы получить достаточную прибыль от своих инвестиций в компанию, проводящую IPO.

Например, правление Citicorp Venture Capital проявило выдержку и не стало продавать по цене 18,50 дол. за акцию пакет, приобретенный ею в процессе IPO, которое проводила в 1999 г. Fairchild Semiconductor. Пять месяцев спустя, когда Citicorp вернулась на фондовый рынок с этими акциями, цена их достигла 33,44 дол., увеличившись на 80% по сравнению с ценой IPO.

Инвесторы

И наконец, инвесторы желают, чтобы курс акций после их первичного размещения вырос как можно сильнее. Этот рост есть продукт сложения двух факторов: традиционной ценовой премии «дня открытия» и длительного воздействия сильного, растущего фондового рынка на

акции данной компании.

Решение разместить акции на рынке 7

IPO предоставляет инвесторам идеальную возможность получить большую долю в компаниях, акции которых не так легко обнаружить на вторичном рынке.

То обстоятельство, что компания-эмитент сама платит все комиссионные, тоже помогает инвестору в работе. Чтобы понять, какую сумму в принципе может заработать инвестор, давайте рассмотрим следующий гипотетический пример.

Экономия на комиссионных при покупке акций новой эмиссии

Пусть некий инвестор решает, в какую из двух примерно одинаковых компаний ему вложить свой капитал: в одну, осуществляющую новый выпуск акций (IPO или последующие размещения), или в другую, предлагающую свои акции на фондовом рынке.

В первом случае инвестор покупает 500000 акций нового выпуска по 12,00 дол. за каждую и тратит на это в общей сложности 6 млн дол. Инвестор при этом не несет никаких дополнительных затрат: он не выплачивает ни комиссионные (их платит эмитент), ни разницу между ценой спроса и предложения (спред), да и налог на ценные бумаги (там, где он применяется) также уплачивает эмитент.

Альтернативная компания уже включена в листинг на фондовой бирже. Для простоты предположим, что акции этой компании в настоящий момент тоже идут по 12,00 дол. Инвестор должен заплатить комиссионные в размере 0,05 дол. за акцию, что в сумме составляет 25000 дол., плюс спред в размере, скажем, 0,02 дол. за акцию, в сумме — 10000 дол. Поэтому начальная сумма, уплаченная инвестором за акции, составит 6

035 000 дол., что на 0,563% выше, чем в случае IPO. При этом надо помнить о том, что управляющие инвестиционными фондами, в целях лучшей оценки своей работы, учитывают все торговые затраты и уплаченные комиссионные и 0,5% могут быть для них очень существенны.

В этом примере мы предполагали, что инвестор может скупить 500000 акций и не поднять при этом цену на вторичном рынке выше 12,00 дол. Но если ежедневный объем продаж акций второй компании составлял в среднем только 50000 штук, покупка 500000, как можно ожидать, поднимет курс этих акций. Для простоты предположим, что это увеличит среднюю цену акции до 12,10 дол., т.е. на 0,833%. В зависимости от колебаний курса и среднего объема торгов акциями компании инвестор может обнаружить, что покупка обошлась ему на 2—3% дороже. Эта разница окажется даже больше в случае компаний с неликвидными акциями.

Когда в конце 1990-х гг. надувался 1РО-«пузырь» высокотехнологичных компаний, предполагалось, что некоторые американские инвесторы достаточно бесшабашны, чтобы ассигновать в «горячие» IPO, выплачивая завышенные комиссионные менеджерам, занимающимся первичным размещением акций. Эти комиссионные должны были оплачиваться за счет продажи других акций вскоре после осуществления IPO. Соглашаясь на оплату комиссионных в размере, скажем, 0,12 дол. за акцию вместо четырех или пяти центов, обычных на вторичных торгах, инвестор надеялся на удачное вложение средств в IPO.

<< | >>
Источник: Геддес Росс. ІРО и последующие размещения акций / Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп—Бизнес». — 352 с.: ил.. 2007

Еще по теме Продавцы:

  1. Розничные продавцы
  2. 1.4.1. Динамика цен продавцов
  3. Анализ выполнения условий договора между продавцом и покупателем
  4. 5.4. СДЕЛЬНАЯ ОПЛАТА ТРУДА ПРОДАВЦОВ-КОНСУЛЬТАНТОВ В ИНТЕРНЕТ-ЦЕНТРАХ
  5. Беседа по поводу продажи
  6. ДОГОВОР О ПРИОБРЕТЕНИИ АКЦИЙ
  7. 10.3 Поддержание единой цены перепродажи
  8. 1.2. Формы расчетов и платежные документы
  9. Торговый персонал
  10. Переговоры по поводу сделки купли-продажи
  11. Структура комиссионных синдиката
  12. Права и обязанности сторон
  13. Права и обязанности сторон
  14. Срочный рынок
  15. Ответственность сторон по договору купли продажи
  16. 10.11. Бойкоты, в том числе при монопсонии
  17. 6.2. Сделки с реальным товаром
  18. Последствия нарушения договора международной купли-продажи товаров
  19. § 8. Особенности исполнения обязательства по передаче вещи-товара по договору розничной купли-продажи (п. 1979-1981)
  20. § 1. Общая характеристика договора купли-продажи